美元/日元在周一大跌近2日元、触及六个月新低后，目前交投于154.00上方不远；市场仍未获得日本当局入市干预的确认，同时也几乎看不到广泛“套息交易平仓”的迹象，因为澳元/美元仍徘徊在5月中旬以来的最高水平附近。表面上，美国数据本应支撑美元：非农新增就业16.2万人，高于预期的5.3万人；失业率维持在4.1%；9月15-16日美联储加息概率由49.4%升至58%，推动两年期美债收益率升至2025年1月以来最高。然而，美元/日元仍创出新的六个月低点，并且自9月2日160.00上方的峰值以来累计下跌约6日元，市场关注点转向日本央行（BOJ）利率路径的重新定价。
日本政策利率自6月以来维持在1%，但掉期市场目前对9月18日加息25个基点的定价接近97%，对10月加息的概率约为四分之一；与此同时，美国利率区间在3.50%至3.75%，即便双方各加息25个基点，利差仍约为2.6个百分点。日本国债收益率已上行：10年期收益率在9月1日首次自1996年以来突破3%，两年期收益率则升至1995年以来最高。市场也在关注日本工资同比预期3.9%（前值3.4%）、经常账户预测顺差2.87万亿日元（前值为逆差923亿日元），以及GDP环比预期0.4%（前值0.3%）。美国方面，PPI预期环比0.4%（前值持平）、同比5.3%（前值4.7%）；CPI预期环比0.4%（前值0.1%）、同比3.4%，核心通胀为2.4%。技术面上，阻力位在154.50、155.00、156.00，200日EMA在158.00附近，50日EMA在159.50下方；支撑位在154.00，其后为153.50与153.00。随机RSI日线为82、盘中约76；在155.00未被有效突破前，整体偏空。
Changing Market Dynamics and Strategy Implications
我们看到美元/日元的运行逻辑出现了根本性变化，我们认为衍生品交易者应为未来数周日元继续走强做好准备。传统的“利差交易”正在失效，最直接的证据是：尽管美国非农强劲并将美联储加息概率推高至58%，汇价仍下跌至154.00。由于当前价格行为由日本端因素主导，我们应把重点放在逢反弹做空美元/日元，而不是逢低买美元。
Historical Context and Trading Recommendations
从历史经验看，可回溯到2024年8月那轮剧烈的日元套息交易平仓：当时日本央行仅上调利率15个基点，却引发全球市场大幅震荡。彼时美元/日元在数周内从161.00上方暴跌至141.00附近，凸显该货币对对东京政策变化的高度敏感性。如今，10年期日本国债收益率自1996年以来首次突破3%，国内收紧政策的压力已达到数十年来最强水平。
就短期衍生品策略而言，我们应以汇价反弹靠近155.00阻力位为目标建立空头仓位或买入看跌期权。日线随机RSI仍处于82的高位，意味着在进入超卖之前，市场仍存在进一步下行空间。我们建议密切关注154.00支撑位，一旦有效跌破，该水平下方将打开通往153.00这一未充分测试区域的下行空间。
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