布伦特原油与欧洲天然气本周均走高，但对中东供应风险的反应却出现分化。布伦特受改道后的原油流向支撑，而欧洲天然气则仍受制于来自卡塔尔的LNG供应量流失，以及部分美国船货被改派至亚洲；尽管有望修订经由霍尔木兹海峡的运输规则，但不确定性并未消除，市场对伊朗冲突进展的价格敏感度仍处于高位。
从基本面看，IEA与OPEC分别将今年石油需求预测下调20万桶/日。IEA目前预计需求将减少160万桶/日，而OPEC仍预测增长58万桶/日；IEA同时预计非OPEC+供应将增加69万桶/日。然而，海湾地区的产量损失预计将使总供应减少430万桶/日；IEA估算第三季度缺口为180万桶/日，较此前预期再扩大100万桶/日。下周一将公布的中国工业生产数据，预计将为7月原油加工量与炼厂开工率的评估提供线索。
衍生品策略与波动率分化
我们建议衍生品交易者在未来数周布局布伦特原油与欧洲天然气之间的波动率分化。布伦特目前受改道后的供应流支撑，但欧洲天然气因卡塔尔LNG减少与美国船货分流而面临结构性更紧的供需。为捕捉这种分化，我们建议买入欧洲天然气（TTF）长期看涨期权，同时在布伦特原油上采用区间策略（如铁秃鹰）。
全球供应统计显示市场存在显著缺口，IEA报告第三季度供应不足为180万桶/日。即便OPEC+仍在讨论何时逐步退出其220万桶/日的自愿减产，眼前的现货偏紧仍在支撑油价处于高位。我们认为交易者应买入布伦特近月看涨期权，以对冲中东运输走廊突发升级的风险。
中国数据与原油及欧洲天然气供应风险
中国即将公布的工业生产数据是下一个关键催化剂，尤其是在其炼厂吞吐量近期回落至约1400万桶/日附近的背景下。若数据反映经济继续降温，全球原油需求预期很可能再度下修。我们建议若中国加工量未见回升，可在近月原油合约上建立战术性空头头寸。
历史上，欧洲天然气价格对全球供应变化极为敏感，TTF价格近期均值约为每兆瓦时35至40欧元。由于欧洲买家必须与亚洲激烈竞争有限的LNG船货，任何突发的运输中断都可能引发快速价格飙升。我们建议在欧洲天然气上使用牛市看涨价差（bull call spreads）以把握上行潜力，同时严格限制下行风险。
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