随着其他国家将储备更靠近本土，西班牙关于将黄金储存在何处的辩论也在升温。西班牙央行持有约289吨黄金，是欧盟国家中第六大黄金储备，但以保密为由，拒绝说明有多少黄金存放在纽约，或是否计划进行任何调动。《国家报》（El País）引述未具名官员报道称，西班牙的大部分黄金已存放在国内，而存放在美国的部分可能很小。相关讨论的背景是：荷兰将86吨黄金从北美转移至伦敦；法国则在今年出售了存放在纽约的“非标准”金条，并用所得款项购买符合国际储备标准、重新认证的新金条。
在其他地区，印度于2024年春季从英国回运100吨黄金，并在过去六个月再回运104吨。《经济时报》（Economic Times）指出，制裁与储备冻结风险是推动因素之一。背景还包括：2022年的措施令俄罗斯6500亿美元黄金与外汇储备中近一半遭到冻结；以及世界黄金协会（World Gold Council）的一项调查显示，68%的央行计划将黄金留在本土保管，高于2020年的50%。德国在2013年将674吨黄金运回国内，但仍约有三分之一存放在纽约；此外，在英国阻止委内瑞拉提取其黄金后，市场也对伦敦托管安排提出了担忧。
中央银行黄金回运与市场影响
我们正看到全球央行对实体黄金的看法出现巨大转变，这将直接影响纽约与伦敦等主要交易枢纽的流动性。随着西班牙、印度和德国等国家把黄金运回国内，西方金库中的实体黄金供应正在收紧。对衍生品交易者而言，这意味着我们必须为更高的波动性，以及纸黄金市场可能出现的流动性挤压做好准备。
世界黄金协会的最新数据显示，过去几年央行每年购买的黄金超过1,000吨，且计划进一步增持储备的机构数量创下纪录。这种持续的机构性买盘，推动金价升至历史高位，黄金强势站上每盎司2,500美元以上。我们建议聚焦黄金看涨期权（call options），以把握这股持续的结构性上行趋势。
波动环境下的交易策略与风险管理
接下来数周，我们应密切关注COMEX期货与伦敦现货价格之间的价差，因为局部供应失衡可能扩大这些差异。通过建立黄金期货多头仓位，或买入主要黄金ETF的看涨期权，可在控制下行风险的同时获取敞口。此外，这些交易也可用于对冲美元走弱风险；随着这波黄金回运潮冲击美元主导地位，美元正面临压力。
地缘政治紧张与资产冻结威胁意味着，一旦政治局势突然升级，黄金隐含波动率将迅速飙升。我们应考虑买入黄金期货的跨式期权（straddles），以从剧烈且意外的价格波动中获利。密切留意即将发布的央行公告，将有助于我们把握入场时点，提升交易效果。
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