周三亚洲早盘，黄金（XAU/USD）回落至约4,100美元附近。此前有报道称在霍尔木兹海峡及其周边有三艘商业油轮遭到袭击，促使美国释放报复信号。美国中央司令部周二表示，其部队已开始对伊朗发动打击，美国军方将此行动与其所称的伊朗对三艘途经该水道商业船只的袭击联系起来。市场也在等待周三稍晚公布的美联储6月会议纪要。
此次摩擦再起，发生在上月达成临时和平协议之后；该协议结束了各战线冲突并重新开放海峡。在这一背景下，市场对能源驱动型通胀的担忧升温，令无息黄金承压。不过，美国就业数据转弱降低了市场对美联储进一步收紧政策的预期，为金价提供一定支撑。6月非农就业报告显示新增就业5.7万个，低于5月下修后的12.9万个，也不及市场预期的11万个。另据世界黄金协会数据，2022年各国央行增持黄金1,136吨，按当时价格计约合700亿美元。
地缘政治风险与市场波动
我们看到黄金在市场对霍尔木兹海峡新一轮美伊紧张局势作出反应之际，回落至4,100美元附近。眼前的主要担忧似乎是，若原油供应受扰可能推高通胀，从而迫使美联储采取更强硬立场。不过，这一因素又被疲弱的6月就业报告所抵消，后者显示美联储加息空间有限。
在上述相互矛盾的信号下，我们预计未来数周黄金波动将显著加大。期权交易者应为剧烈价格摆动做好准备，因为市场在“经典避险资产”与“无息资产”两种属性之间拉扯。2022年乌克兰冲突爆发之初这一类地缘政治冲击曾出现过类似情形，衡量市场恐慌的VIX指数在数日内飙升逾60%，显示情绪转向可能极其迅速。
避险吸引力与战术策略
黄金的初步下跌，似乎忽视了其在直接军事冲突期间的历史表现。我们认为这可能带来机会，因为避险需求通常会压过对利率上行的初始担忧。以2022年同一场冲突为例，开战后两周内金价反弹逾8%，投资者涌向避险资产。
美国6月就业仅新增5.7万个的疲弱数据，仍是支撑金价的重要底层因素。该报告促使市场大幅重估利率路径，联邦基金期货目前显示下次会议加息概率已不足20%。这种基本面经济走弱最终应限制美元走强，并为金价提供底部支撑。
因此，我们的策略是趁此回调，布局可能由避险资金流推动的反弹。我们倾向于买入看涨期权，以有限风险捕捉上行空间。买入跨式（long straddle）策略同样具有吸引力，因为其可在价格向任一方向出现大幅波动时获利，而在局势不稳的情况下，这种大幅波动的概率看起来相当高。
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