周二纽约早盘，黄金在4,020美元附近交易，开盘约4,075美元后一路下滑至略高于4,000美元，日内跌幅约1.4%。此番回落发生在亚洲股市遭遇抛售之际：韩国股市下挫近11%，日经225指数跌近4%，区域基准指数下跌3%。避险需求转而青睐政府债券与美元：美元指数（DXY）在101.50附近，触及一个月高位；美元兑日元则徘徊在164.00下方。地缘政治支撑亦趋弱，美国暂停对伊朗打击进入第四天；霍尔木兹海峡的日通行船只仍低于10艘，相比冲突前约100艘大幅减少。
市场焦点转向周三18:00 GMT的政策决议。市场定价显示，本次会议加息概率为36%；截至9月至少加息一次的概率约80%；2026年曲线未定价降息。6月通胀数据显示：整体通胀同比3.5%，低于3.75%的上限；核心通胀为2.6%。基金数据则显示，实物支持的交易所交易产品（ETP）约流出89亿美元，持仓减少74吨至略高于4,000吨，尽管上半年净流入约80亿美元，且亚洲基金录得创纪录的120亿美元流入。周四将公布：6月核心PCE为0.2%环比、3.3%同比（对比前值/预期0.3%与3.4%）、GDP年化2.1%，以及初请失业金20万（对比18.7万）；另据数据，私营部门招聘从16,250放缓至15,000，信心指数为90.8。关键价位方面，阻力位在4,075美元，其后为4,150美元与50日EMA约4,200美元；支撑位在4,000美元及略低于3,950美元。较1月约5,600美元的纪录高位，回撤幅度达28%。
黄金未能发挥避险功能与战术交易展望
我们认为，衍生品交易者应准备在短线反弹时逢高做空，因为在全球市场动荡之下，黄金未能扮演避险资产角色。尽管亚洲股市出现两位数跌幅，金价仍跌至接近4,020美元，显示传统“恐慌买盘”明显转向美元与美债。策略上，可在价格短暂反弹靠近4,075美元阻力位时，建立偏空的期权仓位，例如买入看跌期权（put）。
货币政策压力与ETF资金流
黄金的主要压力仍来自美联储持续偏鹰立场，市场已定价9月前加息概率达80%。历史上，当实际利率转正时——类似2013年“缩减恐慌（taper tantrum）”期间金价暴跌逾25%——不生息的黄金往往难以与现金竞争。在核心PCE通胀预期为3.3%、政策利率维持高度限制性的背景下，我们预计未来数周金价仍将承受显著压力。
同时需要追踪西方机构性抛售与亚洲实物买盘之间的显著背离。世界黄金协会（WGC）数据显示，6月实物支持ETF净流出89亿美元，反映在收益率上行时资金从贵金属撤离的更广泛趋势。尽管亚洲的长期增持可提供阶段性缓冲，但缺乏西方机构资金支持，意味着反弹大概率在4,200美元附近（50日均线）受限。
就未来数周的交易策略，我们建议关注关键的4,000美元支撑位，次要目标为夏季低点3,950美元。交易者可使用熊市价差（bear put spread）把握下行动能，并在周四GDP与通胀数据可能引发波动上升时控制风险。除非金价能日线收于4,150美元阻力位上方，否则应维持偏空观点。
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