TD Securities 预计，ISM 服务业指数将回吐5月约1点的涨幅，6月读数料为54.0，低于市场一致预期的54.2。该行预期整体降温将较为广泛：活动与新订单增速放缓，而就业分项仍处于收缩区间。价格支付分项也料将回落，此前其在3月至5月能源价格上行带动下走高。
在劳动力层面，TD 指出6月非农就业数据走弱，主要由休闲与酒店业岗位疲软拖累，且在季节性调整后被进一步压低。就业增长被形容为向“盈亏平衡”水平回归，而失业率降至4.2%则是因劳动参与率下滑所致。上述数据已对美元多头仓位构成压力，并使利率市场对2026年美联储加息的定价下调，进而推动收益率走低。
—经济活动降温及其对 ISM 服务业指数的影响
最新就业报告印证我们对美国经济正在降温的判断，并对“强美元”的市场共识构成挑战。6月非农就业新增14.5万人，低于预期的19万人；失业率回落至4.2%则源于劳动参与率下降，后者降至62.3%。这并非基本面强劲的信号。
我们预计这种疲软将在即将公布的 ISM 服务业报告中体现，预测该指数将降至54.0。就业分项料将继续处于收缩区间，与非农数据中休闲与酒店业招聘疲弱相呼应。这表明经济活动与新订单正出现广泛放缓。
通胀方面也可见降温迹象：5月核心PCE物价指数年增率放缓至2.4%。再加上能源成本走低，应会拖累 ISM 调查中的价格支付分项。美联储如今几乎没有理由在2026年考虑进一步加息。
—利率预期转变下的市场仓位与策略
对衍生品交易员而言，在这种环境下做多美元的仓位更为脆弱。我们认为，做多美元对欧元或日元的看跌期权（puts）正变得更具吸引力，因为美国利差优势正在收窄。近期美元多头仓位的累积看起来已相当拥挤，随时可能出现去杠杆式回吐。
此外，随着市场进一步剔除未来加息定价，利率期货的隐含波动率可能走低。这与2023年末市场从“加息偏好”转向“降息偏好”时的动态类似。通过诸如在 SOFR 期货上卖出跨式（short straddles）等策略来卖波动，或是借助美联储“坚定按兵不动”的环境来获取收益的一种审慎方式。
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