TD Securities表示，随着油价走高以及美伊紧张局势升温，市场对美联储收紧的定价有所上调，尽管该行判断7月行动的可能性不大，并布局接收7月OIS。该行认为，市场可能为近期政策风险付出过高溢价，并指出若这种定价持续到下周FOMC决议前，将成为过去十年里“隐含预期”与“美联储实际行动”之间第二大的落差。
加息定价在6月CPI公布前基本跟随油价走势，但在CPI与PPI数据偏弱后出现脱钩，因市场对能源向核心通胀传导的担忧降温；TD Securities称，若能源冲击更为持久，可能再度引发市场对美联储反应的担忧。该行补充称，美联储与增长预期一直在主导10年期美债收益率，当前利率维持在4.66%-4.69%附近；其提示上方阻力位在4.80/4.81%，随后是5.00%。近几日7月加息定价从2bp升至8bp；同时TD Securities提到，2026年更后段加息风险仍处高位，并称在决策者等待更多核心通胀数据之际，7月定价显得偏紧、偏贵。
Market Disconnect And Near-Term Opportunities
随着7月FOMC会议仅剩数日，我们看到市场预期与美联储可能采取的行动之间存在巨大的脱节。市场隐含的7月加息定价已升至8个基点，主要受近期地缘政治紧张局势推动。我们建议衍生品交易员利用这一定价过高的机会，继续持有“接收7月隔夜指数掉期（OIS）”的仓位。
这种偏鹰情绪在布伦特原油因美伊摩擦持续而上行、逼近每桶85美元时进一步升温。然而，近期美国通胀数据依然偏温和，最新6月核心CPI仅上升0.2%。我们预计，美联储会希望再观察数个月核心通胀的运行路径后，才会做出任何实际动作。
Treasury Yields And Historical Market Reactions
在美债市场方面，10年期收益率目前在4.66%至4.69%区间内盘整。若出现向上突破，下一道主要阻力位分别为4.81%，以及心理关口5.00%。交易员在为今年余下时间配置宏观对冲时，应密切关注这些关键水平。
从历史经验看，当市场原本对“美联储按兵不动”的概率定价较高，却在会议前一周突然快速计入“加息”时，这类短期预期往往会迅速回撤。我们认为，2026年稍后阶段的加息风险确实存在，但当前对7月的定价明显过度。趁着下周美联储公布结果前把握这一定价错配，将带来更优的风险回报比。
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