TD Securities表示，随着与美伊冲突相关的油价上涨或将再次推高通胀，黄金市场的持仓结构已出现转变。市场已开始计价美联储在2026年末加息的可能性，而该机构预计，更高的持有成本（carry costs）、由收益率推动的机会成本，以及更强势的美元，将限制金价表现。
该行认为，随着投机性多头持续流失，金价正接近每盎司3,900美元的支撑位。基金经理也削减了白银多头敞口；在工业与投资需求转弱的预期下，价格或将承压，使得短期内两种金属的多头长度（length）都处于走弱轨道。
能源驱动的通胀与贵金属展望
我们看到全球宏观环境出现重大转变：持续的美伊冲突已将布伦特原油价格推升至每桶110美元以上，威胁逆转近期在通胀方面取得的进展。这一由能源带动的通胀上行，迫使市场计入到2026年12月前美联储加息的概率达65%。因此，我们建议衍生品交易者尽快降低对贵金属的看涨敞口。
黄金目前仍勉强守在每盎司3,900美元的关键支撑位附近；我们建议买入短期看跌期权，以把握预期跌破该水平的机会。美元指数走强（近期刷新高位至106.8）叠加美债收益率飙升，使得持有黄金的成本愈发高昂。我们预计，投机性资金管理人未来数周将继续平仓其多头部位，推动价格走低。
白银处境更为疲弱，最新制造业数据显示全球工业需求下滑3%，促使基金经理大幅削减净多头合约。衍生品交易者可通过白银的看跌价差策略（bear put spreads）或直接做空期货头寸，利用支撑不足的局面。我们预期白银跌幅将超过黄金，为偏空的配对交易（pairs trading）提供良机。
在更高利率与更强美元环境下的投资组合策略
为对冲这一利率前景转变，我们建议做空短期利率期货，以匹配市场对美联储更偏鹰派的重新定价。受油价中地缘政治溢价影响，美国2年期国债收益率已升至4.85%。布局更强美元与更高收益率，有助于在市场适应这一更长时间高carry环境的过程中，保护投资组合。
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