TD Securities 将瑞郎自2026年2月下旬伊朗事件冲击以来的疲弱走势，归因于其低收益的套息（carry）属性，以及黄金价格的联动变化。在这段期间，瑞郎与瑞典克朗（SEK）一起位列全球表现最差的货币之列；3月上半月短暂出现的避险买盘很快退潮，转而进入更广泛的下行趋势。随着市场预期瑞士国家银行（SNB）将维持政策利率不变，且对2026年活期存款（sight deposits）变动的描述为“温和”，TD 认为宏观因素与全球利率路径在引导瑞郎交叉盘（如 EUR/CHF）方面正扮演更重要角色。
该报告亦指出黄金是另一项关键驱动，认为在套息因素之外，金价走弱也推动 EUR/CHF 走高。TD 提到，若欧洲央行（ECB）在9月后暂停加息，本轮涨势可能受阻；同时也将黄金进一步下跌视为瑞郎持续偏弱的条件之一。在“9月再加息一次、随后按兵不动”的情境下，欧元区—瑞士利差预计将见顶，而黄金短期内或先跌至每盎司3,900美元，之后再回升。TD 对2026年年底的预测为 EUR/CHF 约在0.93。
瑞郎展望与关键宏观驱动因素
我们认为，衍生品交易员应为瑞郎可能出现趋势反转做好准备，因为其2月以来的下跌动能开始放缓。自今年较早前的地缘政治冲击之后，瑞郎因低收益套息特征而成为主要货币中表现最弱者之一。在瑞士国家银行维持政策利率稳定的情况下，全球主要央行的利率决策将进一步主导瑞郎的走势。
我们建议密切关注黄金价格，因为其对瑞郎估值影响显著。尽管金价近期大幅上涨，我们预计短期或回落至每盎司3,900美元附近，随后开启新一轮上行趋势。交易员可利用这段短暂回调，通过买入近月黄金看跌期权（put options）进行布局。
外汇与期权市场的战术策略
在外汇期权市场，我们建议买入 EUR/CHF 看跌期权，以应对该交叉汇率可能即将见顶。预计欧元的强势将在欧洲央行于9月后暂停加息周期时受限。我们预期 EUR/CHF 将在年底前逐步回落至0.93水平。
我们亦建议解除（unwind）做空瑞郎的套息交易，因为当前风险回报比已不再具吸引力。瑞士活期存款变动温和显示本地货币因素相对稳定，使得瑞郎对全球变量更为敏感。若全球收益率突然下行，可能引发瑞郎迅速的空头回补（short-squeeze），令未作准备的交易员措手不及。
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