荷兰银行（ABN AMRO）表示，市场对美元的情绪已趋于转弱，财政担忧与上升的风险溢价抵消了美国国债收益率走高带来的任何提振。美国财政部扩大回购计划并未安抚市场，关注点仍落在债务动态与财政风险上，而美元在消息公布前已承压。
消息发布后，美国国债收益率走低，美元则全线进一步走弱。欧元从这一走势中受益，若美元继续下挫，欧元涨势或可延续。自7月初以来，美国期限溢价呈上行趋势，而美元却走低，进一步强化“风险溢价对美元的影响已大于名义收益率”的观点。
债务动态推动美元走弱
我们看到市场对美元的定价逻辑出现明显转变：对美国国债收益率居高不下的关注，正被对美国国家债务不断攀升的担忧所盖过——截至2026年，美国国债规模已飙升并突破39万亿美元。今年联邦预算赤字预计接近GDP的6.5%，迫使投资者要求更高的风险溢价才愿意持有美国资产。基于此，我们认为衍生品交易者应为未来数周美元持续承受下行压力做好准备。
为把握这一趋势，我们建议买入接近平值、期限为1至3个月的EUR/USD看涨期权。欧元是美元下滑的主要受益者，而当前隐含波动率仍相对便宜，利于构建这类看多策略。该策略可在欧元走强时捕捉上行收益，同时在国债收益率短暂上冲时，严格限制下行风险。
美元走弱的衍生品策略
从固收角度看，2026年夏季以来，美国10年期期限溢价稳步走高，反映市场对财政部回购举措的深度怀疑。我们建议利用这一背离：通过做空期货合约，布局美元对一篮子G10货币的看空仓位。此外，衍生品交易者也应考虑买入10年期美债期货的看跌期权，因为期限溢价上升将继续压低债券价格。
历史上，类似2007年末与2023年末那样的“双赤字”叠加风险溢价上行阶段，往往会引发持续数月的美元抛售。当前持仓数据显示，资产管理机构仍处于过渡性美元净多状态，这意味着一旦快速去杠杆/平仓，可能加速美元下跌。我们必须迅速行动，在秋季流动性回归、推动行情加速之前，为投资组合提前完成布局。
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