菲律宾5月整体通胀回落，但仍高于菲律宾中央银行（BSP）目标区间，使得短期风险依然偏上行。大华银行（UOB）维持2026年全年通胀预测在7.5%，对比BSP的6.3%；作为背景，文中提及2025年通胀为1.7%。通胀数据转弱，加上2026年第一季度GDP增长偏温和，预计将降低6月18日货币委员会会议上任何政策应对的力度。
UOB的基准情境是进入“渐进式”紧缩周期，首先在6月18日将逆回购（RRP）利率上调25个基点至4.75%。随后预期在2026年第三季度再上调25个基点至5.00%，之后维持利率不变，以在支持增长的同时，于2027年初前后将通胀预期锚定回目标水平。货币紧缩也预计将配合更具针对性的财政措施，尤其是在必要时稳定食品价格，这将进一步为菲律宾比索（PHP）提供支撑。
持续的通胀压力与BSP政策应对
我们观察到，通胀在5月意外回落至6.1%，但仍显著高于央行2%—4%的目标区间。这使BSP即便在第一季度GDP增长放缓至5.5%的情况下，仍面临采取行动的压力。来自食品与交通成本偏高的风险，意味着通胀大概率仍将是持续问题。
我们的判断是，BSP将于6月18日推进“温和”的25个基点加息，将关键利率上调至4.75%。相较更激进的加息步伐，这种循序渐进的做法，是对经济增长数据转弱的回应。我们也将第三季度再加息25个基点纳入定价，使政策利率峰值达到5.00%。
汇率影响与配置策略
这一轮政策收紧应有助支撑菲律宾比索，尤其是在美国联邦储备局（Fed）预计短期内维持利率不变的背景下。利差扩大将提升持有比索资产的吸引力。我们预计这将有助于守住汇率，并可能推动美元/比索（USD/PHP）从当前约58.75的水平回落。
未来数周，我们关注能够受益于“温和走强的比索”与“本地利率上行”的衍生品策略，包括做“接收固定利率”（receive-fixed）的利率互换以把握利率上升，或买入三个月期限的PHP看涨期权。这些仓位与BSP预期在第三季度前的政策路径一致。
不过，我们对卖出波动率持审慎态度，因为通胀前景的风险仍处高位。任何超预期的通胀数据，或BSP更偏鹰派的措辞，都可能引发汇率的剧烈波动。我们将通过6月18日会议来评估央行在年内较后阶段继续加息的决心。
