法国合作银行（Rabobank）策略师Michael Every提出了关于美元全球角色的相互竞争叙事。他引用Adam Tooze在《金融时报》中的观点，认为美元已不再是全球储备货币，而更像是一种由资产价格上涨所支撑的“利润美元”（profit dollar）。该报告亦以现实政治（realpolitik）作为讨论框架，对比“金融化”与“生产”，并指出在“是否应当降低美元持仓”的争论中，缺乏一个可替代的整体框架。
Every也提到Mohamed El-Erian在《纽约时报》的一篇专栏文章，称“美国一直被人牵着走。《贝森特主义》（Bessent Doctrine）表示那种日子已经结束”，并指经济国策（economic statecraft）正在重塑企业与经济结果。在该叙事下，国家安全、国内政治与地缘政治不再从属于传统商业利益，而这些商业利益正在被边缘化。随后焦点转向即将公布的联储会议纪要，并提及“沃什主义”（Warsh Doctrine），同时提出一个问题：纪要可能会有多简短。
从金融化到地缘政治驱动的美元
我们看到驱动美元的因素正在发生根本性转变：从单纯追求金融回报，转向以国家利益与地缘政治为核心的框架。将美元仅视为由资产上涨支撑的“利润美元”的观点正逐渐过时。市场如今必须把经济国策与国家安全因素，作为主要的市场驱动变量纳入定价。
这不仅是理论判断；我们已在2026年第二季度的数据中看到端倪。美国与地缘战略对手之间的贸易量同比下滑接近12%，而与盟友国家的贸易则有所增加。这种由政策驱动的资本与货物流向转变，是所谓“贝森特主义”成形的直接结果。
对衍生品交易员而言，这意味着传统经济指标的预测力正在下降。波动率的驱动将越来越少来自通胀数据，而更多来自外交政策声明或贸易限制。VIX指数也反映了这一点：过去六个月平均维持在21的偏高水平，明显高于经济增长期的历史常态。
我们还注意到，全球央行延续并强化了自2022年以来加速的趋势。今年上半年，新兴市场央行的官方黄金购买量再增4%，这显然是针对美元计价资产的长期对冲。这样的“静默式多元化”凸显了全球对金融武器化（weaponization of finance）的回应。
新制度下的市场含义与交易策略
联储近期的行为同样预示着一个更高不确定性的时代，而这可被我们加以利用。上月会议纪要确实更为简短、信息含量更低，显示联储在政治氛围高度敏感的环境中希望保有最大灵活性。这种缺乏明确前瞻指引的状况，可能令利率市场的隐含波动率（例如SOFR期货期权）维持在偏高水平。
未来数周，我们应预期美元会因政策新闻标题而非经济日历出现剧烈、难以预测的波动。我们认为，相比单纯押注方向，更审慎的做法是采用受惠于波动率上升的策略，例如在欧元/美元（EUR/USD）等主要货币对上做多跨式（long straddle）。在市场艰难消化新的地缘政治现实之际，美元走势将更为颠簸。
这一逻辑也延伸至股票与大宗商品领域：企业结果如今被明确地与地缘政治考量绑定。我们应考虑运用期权对冲对国家安全政策敏感行业的曝险，例如半导体与关键矿产。如今，一项突发的贸易裁决对市场的即时冲击，可能超过公司季度财报。
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