英镑周一领跑主要货币兑，欧洲时段上涨0.25%至约1.3230兑美元。此举发生在大曼彻斯特市长安迪·伯纳姆（Andy Burnham）表态之后；他被视为在首相基尔·斯塔默（Keir Starmer）辞职后接班的热门人选。伯纳姆表示，工党将继续遵循该党在2024年竞选纲领中确立的原则，暗示财政政策具延续性。英国政府借贷成本变化不大；10年期英国国债（Gilt）收益率小幅回落，徘徊在4.73%附近。
另一方面，GBP/USD整体维持在1.3200附近窄幅波动，使该货币对仍处于过去两周区间的中段；地缘政治紧张令风险偏好受抑。尽管周末达成协议以停止在霍尔木兹海峡的攻击行动，市场仍在等待一系列美国就业指标之际，美元作为储备货币依旧偏强。同时，美伊谈判代表也计划在本周重启会谈；此前长达四个月的冲突一度加剧市场对全球经济受扰的担忧。
英镑企稳：政治延续性与投资者犹豫主导
鉴于伯纳姆所释放的政治稳定信号，我们认为英镑兑美元在1.3200附近正在形成底部。不过，最新CFTC数据显示，过去两周英镑投机性净多头持仓减少15%，显示大型资金尚未对一轮上涨行情作出充分押注。这种犹豫意味着短期内更可能进入区间震荡。
地缘风险与“粘性”通胀下的波动率策略
在政治“锚”相对明确的背景下，我们认为较优策略是卖出短期波动率。Cboe英镑波动率指数（BPVIX）目前约在8.5附近，处于历史偏低水平，但对愿意卖出7月到期、平值（at-the-money）的跨式宽跨（strangles）期权策略的投资者而言，仍提供一定权利金溢价。该策略旨在从英镑维持在可预期的区间内获利，例如1.3150至1.3300。
但也必须警惕霍尔木兹海峡脆弱的地缘局势。我们曾在2024年末类似紧张局势中看到布伦特原油期货波动率飙升至40%以上；一旦当前停火安排出现破裂，市场风险可能迅速回流。因此，我们建议以成本更低的价外（out-of-the-money）期权为任何卖波动策略进行对冲，以防突发性突破行情。
这一谨慎立场也受到国内通胀顽固的强化：英国国家统计局（ONS）最新数据显示，核心CPI仍维持在3.2%，显著高于英格兰银行目标水平。这使得央行短期内不太可能释放明显政策转向信号，从而进一步令英镑维持在当前的“悬而未决”状态。这一宏观现实支持我们的判断：市场仍在等待尚未出现的催化剂。
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