英伦银行（Bank of England）决策委员凯瑟琳·曼（Catherine Mann）在法国兴业银行（Natixis）主办活动前发布的演讲稿中表示，若通胀预期与实际通胀表现出现不利于潜在通胀进程的变化，可能需要采取一次“更具行动主义（activist move）”的举措。她认为，此类行动有助于引导预期与通胀回到2%目标，并称她将特别重视今年下半年的数据。她在6月判断，通胀上行风险大于经济活动下行风险。
曼亦指出，在6月，成本导向的通胀压力正被国内导向的金融紧缩所抵消。她补充称，部分行业的拆分劳动力信号看起来并不如整体失业率所显示的那样疲弱。她的演讲在FXS Speechtracker上获得8.2/10评分，高于历史基准7.2/10，显示其政策讯息较平均更偏强硬。
英伦银行在持续通胀压力下按兵不动
目前可清楚看到，英伦银行倾向于更长时间维持利率不变。“更具行动主义”的表述意味着，若未来通胀数据表现不佳，加息将是现实可能性。这也意味着，市场在为2026年剩余时间定价任何降息时应更为谨慎。
近期数据显示，英国服务业通胀仍顽固维持在4.5%，显著高于整体CPI的2.4%，进一步强化这一偏鹰派观点。作为关键的国内价格指标，其粘性表明潜在压力尚未得到控制。因此，我们预期货币政策委员会（MPC）在考虑任何宽松之前，将希望看到连续数月的改善。
此外，最新劳动力市场数据也支持这种谨慎立场。尽管整体失业率近期小幅上升至4.5%，但薪资增速仍维持在5.1%的高位，反映关键行业仍偏紧，且议价能力仍在。这些强劲的薪资协议，是英伦银行密切关注的服务业通胀的主要驱动因素之一。
这一局面让人联想到2000年代中期，当时英伦银行曾在一段时期维持利率稳定，以确保在价格压力期间过后，通胀预期已被充分锚定。历史经验显示，在经历显著通胀冲击后，央行往往更倾向于采取谨慎立场。随着进入下半年，我们预计目前也会展现类似的耐心。
对外汇与利率市场的含义
在上述前景下，我们认为，英镑对那些央行立场更鸽派的货币建立多头仓位具吸引力。英国利率“更高更久”的可能性，将带来正向利差。我们看到通过外汇期货与期权布局英镑走强、并延续至第三季末的机会。
同时，我们也需要调整英国利率衍生品（例如SONIA期货）的持仓：降低对“即将降息”的押注敞口，并考虑那些可从利率维持在当前水平或附近获利的策略。对下半年数据的高度关注意味着，未来数周围绕关键数据发布时，这些市场的波动率可能上升。
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