英伟达（Nvidia）财报后股价大涨8.74%，带动美国股市出现由科技股领涨的反弹，推动标普500指数上升0.72%，纳斯达克指数上涨1.57%。标普500收盘距离历史新高不到1%，资讯科技板块劲升3.40%。不过在表面涨势之下，市场广度偏弱：标普500成分股中逾三分之二下跌；等权重标普500反而下滑0.29%，除资讯科技外的所有主要板块皆收低。
欧洲股市同样回落，因能源价格走高再度点燃通胀担忧。STOXX 600下跌0.69%，创一个月来最差单日表现；法国CAC 40重挫1.68%，主因法国银行股落后：法国巴黎银行（BNP Paribas）下跌4.79%，农业信贷银行（Crédit Agricole）下滑3.97%，兴业银行（Société Générale）下跌4.99%。亚洲方面，韩国KOSPI下挫1.24%，中国沪深300微跌0.10%；日本日经指数上升0.75%，香港恒生指数上涨0.47%，上证综指也小涨0.08%。美国标普500指数期货下跌0.04%。
市场广度与季节性风险
我们看到的市场表面看似健康，但内里极其脆弱。尽管少数科技巨头的大幅上涨推升标普500走高，但在这波反弹中，指数内超过66%的股票实际上是下跌的。这种极端分化意味着我们不应盲目相信这轮行情冲高。
历史上，9月是标普500表现最差的月份，自1928年以来平均下跌约1.2%。在主要指数上涨的同时，等权重标普500已下跌0.29%，反映更广泛的市场缺乏足够支撑来维持高位。衍生品交易者应为这类季节性走弱做好准备，以波动率为主要布局方向。
脆弱市场下的期权策略
我们建议在隐含波动率仍相对便宜之际，买入SPY或QQQ等主要指数ETF的保护性认沽期权（protective puts）。CBOE波动率指数（VIX）在历史上往往于9月回升，因为夏季淡静期结束后成交量回流。买入接近平值、并在9月下旬到期的认沽期权，有助于对冲大型科技股突然回调所带来的风险。
另一个更聪明的做法，是交易科技板块与偏弱全球板块之间的分化，尤其是在欧洲银行承压的背景下。我们可在等权重指数或较弱板块上建立认沽价差（bear put spreads），在不直接逆势做空科技动能的前提下，捕捉下行空间。这能中和整体风险，同时让我们在更广泛市场走弱时具备获利机会。
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