美股剧烈震荡，科技股盘中大幅抛售领跌，但在收盘前大致收复跌幅。标普500指数收跌0.26%，盘中低点一度下挫2.27%；纳斯达克指数下跌0.97%。超大盘科技股表现落后，“七巨头”（Mag-7）下跌1.29%；费城半导体指数回落1.93%，此前盘中一度暴跌高达8.62%。
撇开科技板块不看，市场广度更为稳健：标普500成分股中接近四分之三收高，等权重指数上涨0.76%，显示资金轮动转向更具防御性的板块。早盘交易指标显示，标普500期货下跌0.28%，纳斯达克100期货回落0.45%。欧洲方面，市场在美股尾盘反弹前已收市；由于对芯片与更广泛科技板块的曝险较轻，法国CAC 40指数微涨0.05%，意大利富时MIB指数上涨0.11%。
领导板块轮动与多周转势的起点
我们看到市场“领涨主线”出现明显裂痕：科技股急跌的同时，其他板块出现承接买盘。资金从估值偏“过热”的标的撤出并转向其他领域，是本次走势的核心信息。尤其是纳指100自2026年1月以来已累计上涨逾25%，更容易触发获利回吐。我们认为这并非单日事件，而是一个可能持续数周的转势开端，可借助衍生品进行应对。
鉴于半导体与超大盘科技股的显著走弱，我们正考虑在偏科技权重的指数上建立保护性认沽价差（put spread）。该策略可在对冲进一步下行风险的同时，利用较高的隐含波动率通过卖出部分期权权利金来抵消成本。例如，买入追踪半导体板块的SOXX ETF认沽期权，或属审慎之举，因为半导体板块往往在更广泛的科技回调中具有领先性。
策略性对冲与防御板块机会
昨日盘中急剧波动一度推动“恐慌指数”VIX短暂飙升至22，随后回落并稳定在18附近。这反映潜在扰动正在上升，使得在未来“平静”的交易日逢低配置保护更具吸引力。我们认为，持有VIX看涨期权或标普500较长期跨式（straddle）策略，有助于为夏季波动率可能走高进行布局。
资金轮动流入防御板块，并由等权重指数走强所印证，是我们看到偏多机会的方向。该模式与2021年末相似，当时价值与防御型股票开始跑赢成长股。过去一个月的资金流向数据已显示，公用事业与必需消费品ETF的资金流入增加约15%；因此我们倾向于买入如XLU与XLP等工具的看涨期权，以把握这波行情。
