单一篮子式“Mag 7”交易的终结

把“七巨头”（Magnificent 7）当作单一篮子买入的简单策略已经不再奏效。我们看到该群体正在分化，因为市场开始质疑部分成员与AI相关的巨额资本开支。随着2026年5月最新PCE通胀读数报2.9%，略高于共识预期，市场焦点已明显转向“眼前现金流与盈利能力”。

对交易员而言，这意味着该用期权来表达对微软与亚马逊等“AI重投入者”更细致的观点。随着这些公司承诺数千亿美元的资本开支，其股价已显疲弱，且两者近期都跌破200日均线。我们认为，买入保护性认沽期权（protective puts）或建立偏空的认沽价差（bearish put spreads），可在市场更担心“账单成本”而非最终回报的当下，为进一步下行风险提供有效对冲。

相反，作为“收款方”的供应商（例如英伟达）则带来不同挑战。尽管英伟达股价横盘整理，但其隐含波动率已飙升至55%以上，反映市场对其当前利润率能否维持存在高度不确定性。这令在既有多头持仓上卖出备兑认购（covered calls）以获取收益变得更具吸引力；或运用认购价差（call spreads）在更广泛的半导体板块进行限定风险的偏多押注。

组内分化加剧，也打开了清晰的相对价值与配对交易机会。例如，公用事业精选行业SPDR基金（XLU）在过去一个季度跑赢纳斯达克100指数8%，显示资金正流向AI建设潮中的“收费站收取者”（toll collectors），如电力供应商。我们正布局这一趋势延续：做多电力与基础设施板块的受益者，同时运用衍生品做空资本密集型AI平台公司。

我们也将“波动率”本身视为一类资产，因为随着Mag 7个股分歧扩大，波动率结构正在发生变化。这笔单体化交易的瓦解意味着：即便大盘指数波动率仍受控，个股波动率也可能上升。这种环境尤其适合隔离单一股票波动的策略，例如在临近财报、且结果可能厘清其AI变现路径的公司上做多跨式（long straddles）。

如今，关键在于必须把每家公司当作独立叙事来对待。以Alphabet为例，其云服务变现路径更清晰，技术面表现也较Meta更稳；后者仍被困在宽幅区间震荡。因此，我们更倾向于为Alphabet结构偏多仓位；同时在Meta上实施中性、区间型策略（如铁鹰式iron condors）以收取权利金。

Mag 7分裂：AI交易从平台转向供应商

随着AI周期将注意力从平台巨头转向向其出售算力的供应链，“Mag 7”交易正在碎片化。微软、亚马逊、Alphabet与Meta不再被视为“轻松复利增长”的公司，而更像资本密集型建设者：大举投入GPU、内存、数据中心、电力合同与融资租赁；与此同时，英伟达以及其他半导体与基础设施供应商更有望捕捉短期现金流。市场争论焦点正在从“AI需求是否存在”转向“谁先拿到钱”，以及回报是否足以支撑更沉重的资产负债表与更弱的现金转化。

资本计划凸显这种分裂：微软指引2026年资本开支约1900亿美元，亚马逊预计约2000亿美元，Alphabet已将区间上调至1800亿至1900亿美元，Meta目标为1250亿至1450亿美元。四者合计意味着每年约7000亿美元的支出。技术位也显示分化：苹果正向270美元支撑位漂移；亚马逊跌破200日均线、市场聚焦220美元；Meta徘徊在520美元附近；Alphabet守在200日均线之上；英伟达股价则在数月前的水平附近交易。高盛的持仓研究显示，Mag 7敞口中正出现“投降式抛售”（capitulation）的迹象，意味着部分标的的风险回报正在改善，但并不意味着会回归“单一篮子”玩法。

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