自6月18日FOMC会议以来，亚洲货币整体走弱兑美元，因美元与美债收益率维持强势，且市场已充分计价美联储最迟在10月前再加息一次。报告指出，亚洲外汇接下来的走势将更偏向“国家个别化”，在外部压力持续之际，各国国内基本面与央行动作将主导分化结果。
在印尼，随着印尼央行（BI）通过加息及提高SRBI收益率加大支撑力度，印尼盾波动已趋缓，但对美国收益率上行仍高度敏感。国内基本面转弱：6月制造业陷入收缩；出口同比下滑5.8%；5月录得自2019年4月以来最大贸易逆差；通胀同比升至3.3%，接近BI 2.5%±1%目标区间上缘。马来西亚方面，国家银行（BNM）推动资金回流的举措有助抑制令吉无序波动，7月11日州选是短期焦点。泰国方面，6月通胀回落至同比2.4%，不良贷款比率走高；市场预期泰国央行（BOT）将维持政策利率在1.0%，令泰铢套息吸引力下降。菲律宾比索则面对增长放缓、通胀维持6%以上与资金流入偏弱的挑战，但若菲律宾央行（BSP）进一步收紧政策，或可提供一定支撑。
在美联储紧缩周期下的亚洲货币展望
在美元维持强势的背景下，我们认为未来数周亚洲货币仍将持续承压。市场目前几乎已完全押注美联储在7月底前加息一次，最新美国通胀数据显示核心CPI为3.8%。在此环境中，美国10年期国债收益率坚挺徘徊在约4.50%，对区域资产构成不利宏观背景。
各国策略与风险：分化加剧
印尼方面，我们认为印尼盾处于多空拉锯。印尼央行近期将政策利率上调至6.75%后，已有效压低波动，但汇率走向仍与美国收益率高度挂钩。策略上，建议运用期权，例如买入美元兑印尼盾的看涨期权，以在不直接做空并承担高昂持有成本（carry）的情况下，布局潜在走弱风险。
马来西亚令吉短期面临政治风险，料将推高波动。随着7月11日州选临近，考虑到民调显示选情胶着，我们为汇率波动计入温和风险溢价。我们认为在USD/MYR上采用跨式（straddle）策略较为稳妥，一旦选举结果明朗，无论价格朝任何方向出现显著波动，该策略均有望受益。
我们继续看空泰铢，主因是其收益率吸引力不足。泰国央行受制于持续的经济疲弱，难以同步跟进美联储加息，家庭债务占GDP比重仍高于90%即为一例。建议建立USD/THB远期多头，以把握利差扩大的机会。
不过，菲律宾比索相对邻国可能更具韧性。通胀仍具黏性、维持在5.5%，央行大概率延续紧缩周期，对汇率形成支撑。利用货币政策分化进行配对交易（pair trade）亦具吸引力：做多菲律宾比索兑泰铢（long PHP/THB）。
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