美联储在7月议息会议上把基准利率维持在3.50%至3.75%不变，符合市场预期。会议纪要指出，尽管不确定性仍处高位，经济活动依然以稳健步伐扩张，就业增长“与劳动力规模增速大致相当”。决议以9票赞成、3票反对通过，克利夫兰、明尼阿波利斯与达拉斯联储主席投下反对票，主张加息25个基点。加密货币价格在消息出炉后初步走强；比特币（BTC）一度短暂上破6.4万美元后回落，最新报63,900美元，24小时下跌0.2%。
Glassnode表示，BTC未能跟上自5月以来的美元升势；在其追踪的2015年以来20次美元上涨行情中，以相近阶段对美元表现衡量，BTC此次位列表现最弱之列，仅有三次更差。该机构将压力归因于利率环境——30年期美债收益率升破5.20%，以及三个月期比特币期货基差自2月以来持续低于两年期美债收益率；并称这只是第二次出现如此长时间的负利差，上一次发生在2022年8月至2023年1月。Glassnode指出，比特币最大的成本基准（cost-basis）密集区位于62,000至68,000美元，短期持有者成本基准接近69,000美元，长期持有者供应墙在83,000至86,000美元，同时价格仍贴近200日移动平均线。
债券收益率与衍生品市场流动性
在美联储将利率维持在3.50%至3.75%不变、30年期美债收益率升至5.20%以上之际，传统债券的吸引力大增。我们认为，衍生品交易员未来几周应预期市场流动性趋薄，因为机构交易台缺乏提供杠杆的动机。由于三个月期比特币期货基差收益率仍低于两年期美债收益率，经典的“现货+期货”（cash-and-carry）套利目前基本失效。
回看历史数据，类似的负基差利差曾出现在2022年8月至2023年1月，最终成为上一轮大型市场周期的底部。随着全球加密衍生品日成交量较2024年初高位回落，机构参与度显然仍在场边观望。我们建议交易员避免重杠杆操作，转而采用收割权利金的期权策略，以利用当前低波动环境。
交易密集区、阻力位与市场展望
比特币目前被困在62,000至68,000美元之间最密集的交易区间内，意味着大量供应正在等待回本。我们必须密切关注69,000美元上方阻力位，处于浮亏状态的短期交易者可能在此抛售以控制亏损。若无法有效突破该关口，价格可能缓慢回落至当前区间底部附近的62,000美元。
由于此次回调相较以往周期更为温和，在出现可持续上升趋势之前，行情可能需要更长时间消化。我们建议保持防守姿态，聚焦短线战术交易，而非过早判断宏观底部。在接下来的几周里，“耐心”将是我们最具盈利性的工具。
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