黄金周三重新站上4,000美元关口，因美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）讲话及美国数据偏弱后，美元走软。XAU/USD交投于约4,097美元，较周二创下的七个月低点3,941美元反弹，但市场对政策进一步收紧的预期仍限制涨幅。在葡萄牙辛特拉（Sintra）举行的欧洲央行论坛上，沃什表示美联储不会提供前瞻指引，并补充称通胀风险已下降。ADP数据显示，6月私营部门就业增加9.8万人，低于预期的11.3万人，也低于5月的12.2万人；同时ISM制造业PMI从54.0降至53.3，不仅低于前值，也低于54.0的预测；市场目前聚焦周四公布的非农就业报告。
该贵金属录得自2013年以来最陡峭的季度跌幅，目前较1月接近5,600美元的峰值回落约28%；此前两年上涨周期中，2025年曾大涨67%。在与美伊战争相关的能源驱动型通胀冲击下，通胀升至美联储2%目标的两倍以上，市场利率预期随之转向；CME FedWatch显示9月加息概率为67%。实物需求亦走弱：IBJA表示，印度家庭在4月至6月期间出售近50吨旧金，同比增加43%；同时印度在5月将黄金关税从6%上调至15%。技术位方面，20日均线（SMA）在约4,184美元；支撑位在约3,926与3,800美元；阻力位在4,184.59美元、4,300美元及约4,442美元；RSI接近40，MACD仍为负值。世界黄金协会（WGC）数据显示，各国央行在2022年增持1,136吨黄金，价值约700亿美元。
在加息预期下的黄金仓位策略
我们将此次回到4,000美元上方的反弹视为一个可能的布局机会，以应对后续进一步走弱的情景。尽管沃什关于通胀风险下降的表态带来短暂提振，但更广泛的市场情绪仍偏向加息。CME FedWatch工具仍显示，到9月加息的概率约为三分之二，这将抑制黄金出现显著反弹。
市场焦点集中在本周四（7月2日）公布的非农就业报告。路透调查的经济学家预计新增就业为13万人；若实际数据显著高于该水平，可能进一步巩固美联储加息预期并打压金价。相反，若报告明显疲弱，则可能冲击市场的鹰派叙事并延续当前反弹。
在此背景下，我们考虑买入行权价低于3,926美元支撑位的看跌期权（put）。以GVZ指数衡量的黄金期权隐含波动率在非农数据前上升至18.5，反映市场预期将出现较大波动。若跌破该支撑，可能迅速下探更关键的3,800美元区域——该水平自2025年末以来未见。
交易战术与更广泛的市场驱动因素
另一方面，若非农数据偏软，金价可能被迫回补并上探4,184美元阻力区域。我们可考虑在反弹中卖出看涨价差（call spread），若金价未能突破4,300美元等关键阻力位，该策略有望获利。这一做法可在对冲无限风险的同时，把握“逢高淡化反弹”的机会。
基本面核心驱动仍是通胀，最新核心PCE为4.3%，明显高于美联储目标。这令市场想起2013年“缩减恐慌”（taper tantrum）：当时美联储收紧预期也在多年牛市后引发黄金显著下跌。尽管我们正关注在多哈进行的美伊接触进展，但由于缺乏直接沟通迹象，短期内出现重大地缘政治催化剂的可能性不高。
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