美国在与加拿大的贸易争端中升级施压。此前唐纳德·特朗普在第一任期内逐步背离《北美自由贸易协定》（NAFTA），该协定原旨在取消美国、加拿大与墨西哥之间大多数商品的关税。NAFTA于2020年被《加美墨协定》（Canada-U.S.-Mexico Agreement）取代，该协定总体上维持了免关税贸易，仅对涉及国家安全的商品设有例外。最新措施并非以该例外为依据；相反，白宫援引1962年《贸易扩张法》第338条，并指称“加拿大对美国产品的歧视性待遇”，以此为对一系列加拿大进口商品加征50%关税辩护。
白宫也指出，加拿大在寻求与其他伙伴达成更有利的协议，以及加拿大进口美国酒类大幅下滑；白宫将这些发展描述为对早前美国关税的回应，而美国最高法院今年较早时已裁定早前相关关税违宪。此次50%新关税涵盖的商品包括汽车、酒类饮品、乳制品、胶合板、水泥、家具、服装、种子、钓鱼竿、冰球杆、游泳池以及假发。加拿大表示将以“一美元对一美元”的方式实施报复性关税；与此同时，争端已伴随加拿大赴美旅游减少以及对美国酒类饮品的抵制。
市场波动与外汇对冲策略
随着贸易争端升级，我们必须为美元/加元（USD/CAD）的极端波动做好准备。鉴于美加双边贸易历史上年规模超过9000亿美元，任何这种量级的扰动都会对加元构成沉重压力。我们建议买入短期限USD/CAD看涨期权，以对冲在报复性威胁逼近之际加元可能突然贬值的风险。
对汽车加征50%关税直击高度一体化的供应链核心：汽车零部件在组装过程中可多达八次跨境往返。衍生品交易员应考虑买入主要汽车制造商及零部件供应商的保护性看跌期权；历史上，这些公司在此前贸易争端中曾出现两位数的股价跌幅。汽车股期权的隐含波动率势必飙升，使跨式（straddle）等做多波动率策略在当前更具吸引力。
大宗商品、消费品与报复情景
我们也应在大宗商品期货市场进行布局，尤其是木材与农业板块，它们正面受到本轮美国新措施的针对。历史上，在实施木材关税时，由于供应趋紧，美国国内木材价格在数个月内曾飙升逾20%。未来几周，做多美国木材期货、同时做空对加拿大敞口较高的林业股，提供了一个逻辑清晰的统计套利机会。
除工业类大宗商品外，关税清单纳入家具、服装与包装食品等消费品，势必推高美国通胀。鉴于多项经济研究显示，美国进口商与消费者历史上几乎承担了接近100%的关税成本，我们预计美国可选消费板块的股票期权将承受下行压力。我们建议对高度依赖加拿大进口消费品的美国大型零售商买入看跌期权，以保护投资组合免受利润率被挤压的冲击。
随着总理马克·卡尼权衡“一美元对一美元”的反制，贸易战持久化的风险意味着我们不能依赖标准相关性模型。若加拿大为保护本国消费者而选择克制、不采取强硬报复性关税，加元可能较市场目前定价更快修复。因此，一旦初期恐慌消退，我们应考虑在深度虚值（deep out-of-the-money）的加元看跌期权上卖出期权金（write premium），以捕捉被高估的隐含波动率带来的机会。
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