拉丁美洲债券的拥挤仓位已开始松动；在美国收益率走高的背景下，国内实际利率风险正被重新定价。6月底，月度平滑资金流评分两个月来首次转负；与此同时，外汇仓位拉伸令对收益率敏感的债市面临进一步调整风险。政策与政治催化因素包括秘鲁、墨西哥，以及与《美墨加协定》（USMCA）相关的发展。
资金流数据显示，更多是区域内部轮动，而非全面撤离。继5月表现尤其疲弱后，股票资金流正转向净买入区间。由于股票流入通常伴随结构性更低的外汇对冲比例，这一转变并未改变该行对拉美套息交易的建设性战术立场（通过区域货币表达）。尽管通胀仍高于目标、且在美联储给出更清晰的方向性转变前偏鹰立场延续，秘鲁央行预计本周仍将维持利率不变。
拉丁美洲债券流出与投资组合轮动
我们正在看到拉丁美洲债券这一极度拥挤交易的去杠杆/解拥挤过程，这是我们一段时间以来一直担忧的问题。近期美国10年期国债收益率上行，并自2025年末以来首次升破3.85%，正在迫使风险重新定价。6月底数据确认了这一转向：区域债券的月度平滑资金流在两个月内首次转为负值。
鉴于与这些债券相关的货币仓位杠杆偏高，区域债市容易遭遇进一步抛压。2026年6月数据显示，区域债券基金净流出40亿美元，为今年以来单月最大流出。对交易员而言，这意味着或许到了考虑在主要拉丁美洲债券ETF上配置保护性看跌期权，或在其期货上建立空头仓位的时候。
不过，这并不意味着对该地区的全面撤退，更像是一次轮动。离开债券的资金似乎正在流向拉丁美洲股票；在5月极度疲弱之后，股票市场才刚开始出现净买入。由于外国投资者对股票通常较少进行货币对冲，这种向股票的轮动为本币提供了底层支撑。
拉丁美洲货币的支撑因素
这一动态强化了我们对拉丁美洲套息交易的建设性观点，而最佳表达方式是通过货币本身。墨西哥比索表现尤为坚挺，即使区域债券走弱，仍能在对美元汇率上守住阵地。我们认为可通过期货或看涨期权，逐步建立对比索（MXN）或巴西雷亚尔（BRL）等货币的多头敞口。
政策与政治驱动因素（尤其在墨西哥）是该观点的关键。《美墨加协定》（USMCA）贸易框架的持续韧性，继续为墨西哥出口经济提供动力；最新数据显示，对美国的制造业出口同比增长5%。这一“近岸外包/近岸制造”（near-shoring）趋势，为墨西哥资产提供了坚实的基本面背景。
展望未来，央行政策将至关重要：市场预计秘鲁央行本周将把政策利率维持在6.0%。这种偏鹰立场旨在抑制仍高于目标的通胀，并支撑本币作为套息标的的吸引力。历史经验显示，当区域央行在美联储路径不明朗时仍维持较高利率，其货币往往更容易跑赢。
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