USD/CHF 连续第三个交易日下跌至约 0.8209，上周曾触及 0.8263，高见为自 2025 年 5 月以来最强水平；在 8 月中旬从接近 0.8000 反弹后，瑞郎趁势收复部分跌幅。市场焦点转向瑞士国家银行（SNB）周四的利率决议；与此同时，美元指数维持在 100.40 附近，接近上周五创下的七周高位 100.56，在对美联储偏鹰预期支撑下表现坚挺。
在油价回落之际，美国国债收益率走低：10 年期美债收益率报近 4.96%，上周一度触及 5.04%，为 2007 年以来最高；WTI 原油约报 92 美元，连续四个交易日下跌，触及逾一周低点。美联储上周将联邦基金利率上调 25 个基点至 3.75%–4.00%，点阵图显示 18 位官员中有 16 位预计今年至少还会再加息一次，政策目标为 2% 通胀。瑞士方面，通胀被描述为接近 SNB 价格稳定区间的下沿；路透调查显示 35 位经济学家一致预计 SNB 将在 9 月 24 日维持政策利率在 0% 不变，而 24 位中有 16 位认为直至 2027 年都不会改变。
SNB 决议前的波动性与交易机会
我们建议衍生品交易者在本周四（9 月 24 日）SNB 利率决议前，提前为瑞郎潜在的波动加剧做准备。USD/CHF 在上周触及 0.8263 的数月高位后回落至 0.8209，短期期权或提供具吸引力的“折价”入场点。我们认为这轮三日回落更像是阶段性获利了结，而非结构性趋势反转。
政策分化与 USD/CHF 的策略部署
美联储 3.75%–4.00% 的利率区间与 SNB 持平的 0% 利率之间的巨大利差，是我们偏好配置 USD/CHF 看涨期权的关键理由。从历史经验看，利差超过 300 个基点的货币对往往吸引大量套息交易（carry trade）资金流入，长时间下来会显著压低低息货币的表现。未来数周若进一步回落并靠近 0.8150 这一心理支撑位，我们倾向逢低布局 USD/CHF 看涨期权。
我们也必须纳入 SNB 过往积极干预外汇市场的记录考量。SNB 拥有规模庞大的外汇储备，约为 7,000 亿瑞郎，这使得“干预威胁”对瑞郎可持续走强的空间形成明显约束，因此此阶段配置 USD/CHF 看跌期权的风险偏高。相较之下，我们更建议采用牛市看涨价差（bull call spread），在控制权利金成本的同时，布局汇价回升至近期 0.8263 高点附近的机会。
在 18 位美联储官员中有 16 位释放年内再度加息信号的背景下，宏观环境整体更有利于美元。尽管 10 年期美债收益率暂回落至 4.96%、WTI 原油回落至 92 美元令美元动能略降，但上述指标仍处高位区间，足以支撑美元中长期相对强势。我们建议交易者利用这一由商品价格回调带来的短线回撤期，逐步累积美元期货多头仓位，等待市场重新聚焦于持续扩大的政策分化。
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