美元/日元周一上涨0.73%至约158.95，因日本公布意外的对外收支赤字后，日元走弱。日本财务省公布6月经常账户录得赤字923亿日元，市场原预期为顺差1万5,120亿日元，为17个月来首次出现赤字。日本债务负担（超过GDP的200%）也持续拖累日元，而多次干预行动——4月下旬至5月上旬三次、7月下旬再两次（其中一次与美国协调）——在稳定市场情绪方面成效有限。
日本央行（BoJ）政策预期提供一定支撑，7月《意见摘要》显示多数政策委员仍倾向紧缩。市场目前计入日本央行9月加息25个基点的概率约50%，并预期年底前累计加息一次。在美国方面，疲弱的就业数据令市场对联储维持限制性政策的预期降温，或抑制美元/日元进一步上行。市场焦点转向周三公布的美国7月CPI数据，通胀读数料将影响利率路径，并左右汇价能否上破159.00。
通胀与干预风险下的期权策略
在美元/日元徘徊于关键的159.00关口下方、且本周三将公布美国CPI之际，我们建议衍生品交易者聚焦短期限波动机会。美元/日元一周期权隐含波动率近期回升至约10.5%，使得做多跨式（long straddle）策略更具吸引力。该策略可在美国通胀数据推动汇价上破160.00或引发快速回落时，均有机会获利。
鉴于日本过去曾进行大规模汇率干预（例如在此前防守汇率期间动用9.8万亿日元），在160.00附近出现政府突袭式行动的风险不容忽视。我们建议通过买入虚值美元/日元看跌期权进行下行保护，行权价可设在156.00附近。该对冲可在财务省触发的急跌情境下，为投资组合提供保护。
收益率走高下的债市机会
与此同时，也可关注债券市场：在财政担忧推动下，日本10年期国债收益率正逼近1.1%。在市场计入日本央行9月加息概率约50%的背景下，可通过做空JGB期货来捕捉机会。对日本国债建立偏空仓位，与市场对日本政策更快紧缩的预期升温相一致。
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