USD/JPY在测试162.80附近阻力后回落，但仍守在3月高点约160.40之上。本轮回调发生在美元买盘再度回流之后，主要由USD/Asia带动，因为非农就业报告（NFP）后挤压（squeeze）所造成的行情动能正在回吐。市场传闻聚焦在165可能成为新的关键门槛；同时，技术指标已不再显示美元处于超买状态，这可能为战术性买入提供支撑。
市场关注焦点在于：在日本央行（BoJ）与日本财务省（MoF）于美国假期窗口期未采取行动后，汇价能否守住160.40附近的支撑带。价格走势显示，162.80附近的阶段性阻力仍然有效，汇价可能在160.40至162.80区间内整理一段时间。目前尚未出现支持延伸下跌的明确信号，但若明确跌破160.40，将提高更深度回落的风险。
美元再度转强与战术机会
我们认为，从162.80附近回落更像是短暂的停顿，尤其是在汇价仍稳守160.40支撑位之上。上周五强劲的美国就业报告显示非农新增超过25万人，巩固了美元的内在强势。随着技术指标不再显示美元超买，我们认为这带来战术性买入机会。
日本当局在近期美国假期期间未进行干预，正在改变市场心理：市场私下讨论“165”可能成为新的底线（line in the sand）。这种按兵不动与2024年春季的强势干预形成对比，当时当局曾在160关口附近出手防守。我们认为官员这次更为谨慎，可能在介入前容许日元进一步走弱。
期权策略与风险管理
在美元买盘再起的背景下，我们倾向于买入未来数周内到期、行权价在163.50与164.00附近的看涨期权（call）。该策略有望在汇价逐步上行、向165关口推进时获利。若出现突然反转或意外干预，期权金的有限风险也更具吸引力。
我们也必须为跌破关键160.40支撑的风险做准备。一旦有效跌破，可能触发更急剧的下跌，类似于2024年4月干预后出现的500点（pip）下挫。为此，我们考虑配置便宜的深度价外看跌期权（out-of-the-money put），或甚至采用跨式组合（straddles），以交易我们预期将上升的波动率。
基本面驱动因素仍是美日利差的显著差距：美国联储政策利率为4.75%，而日本央行利率仍几乎接近零。只要这一巨大落差持续存在，市场更可能将USD/JPY的回调视为逢低买入机会。我们不认为这一基本面格局会在短期内出现明显改变。
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