USD/JPY在经历153点子的来回波动后，仍稳定在154.50下方；汇价在日本7月薪资数据公布后先下挫逾1日元，随后又回补跌幅，而日本在接下来剩余四个交易日内将无进一步国内数据发布。名义现金收入同比增长4.7%，高于市场预期的3.9%，为1997年1月以来最快；基本工资同比增4.1%，为1992年4月以来最快；实际工资同比增2.4%，连续第七个月上升，并创五年来最佳。春斗加薪幅度达5.01%，连续第三年超过5%；第二季年化增长率修正上调至1.4%，高于市场预期的1.1%，同时GDP平减指数仍持平于2.6%。奖金同比跳增6.3%（此前修正值为4.7%），加班费增速放缓至3.1%，剔除奖金与加班的指标上升2.7%，私人消费持平；经常账由此前赤字923亿日元转为7月顺差2.988万亿日元，而厚劳省指标由1.9%升至2.2%。
日本外汇储备8月下降6.2%至1.208万亿美元，其中有价证券减少878亿美元；此前7月下旬东京与华盛顿联合行动，一度在两个交易日内推动USD/JPY自164.00下方回落至157.50附近，并短暂跌破155.50，但到9月1日又回到接近160.00。此后该货币对在五个交易日内累计下跌逾7日元，154.00多次跌破又收复；目前预测值逐步集中在150低位区间，且日元为今年表现最佳的主要货币，汇价已低于2026年初水平。美国方面即将公布的数据包括：周三12:15 GMT的四周平均私人就业数据（此前为11.75K）；周四12:30 GMT的PPI，市场预估环比0.4%（7月为持平）、同比5.3%（前值4.7%），核心PPI预估环比0.3%、同比4.6%；初请失业金人数预估205K（前值206K）；14:00 GMT公布成屋销售（前值下跌1.7%）。周五12:30 GMT公布CPI，市场预估环比0.4%、同比3.4%，核心同比2.4%；在9月15–16日FOMC会议前，市场计入降息25个基点的概率约58%。同日密歇根消费者信心指数预估51（前值51.7），一年期通胀预期此前为4%；日本央行则在两天后召开会议。技术位方面，阻力见154.50，其次155.00与155.50；上方还有156.00、200日EMA略低于158.00，以及50日EMA约在159.50。支撑位为154.00，其次153.00下方、152.50与152.00；随机RSI约在76，五分钟读数约75；若收盘站上155.50，则被视为否定看空观点。
Bearish Setup and Trading Strategies
我们应为未来数周USD/JPY转向偏空的情境提前布局，尤其在汇价屡次受阻于154.50阻力位之际。随着日线随机RSI在急跌7日元后自76回落，建议买入短天期看跌期权，或在反弹靠近154.50时逢高放空，以争取更具吸引力的风险回报比。目标先看153.00一线的即时支撑；若看空动能加速，次要目标可下看152.00关口附近。
Macro Drivers: Bond Yields, Interventions, and Central Bank Policy
这一偏空判断亦获得利差收敛的强力支撑：美国10年期国债与日本10年期国债收益率利差，已从去年超过400个基点收窄至近期不足280个基点。即将公布的美国CPI与PPI数据，很可能进一步巩固市场对联储在9月15–16日降息的预期，目前市场隐含概率约58%。我们预期利差缩小将对该货币对形成持续下行压力，使任何盘中反弹更可能昙花一现。
此外，东京在7月联合干预中大幅减持878亿美元海外证券，显示当局有意并有能力压制USD/JPY失控式上冲的风险。这一更趋强硬的政策立场，加上日本7月名义工资增长飙升至4.7%，也为日本央行在9月18日被市场预期的加息行动铺路。建议运用波动率策略（例如买入跨式期权long straddle），把握两大央行政策宣布仅相隔两日所带来的高波动行情机会。
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