周五，美元/日元（USD/JPY）变动不大，徘徊在近四十年高位附近，因日元持续难以获得支撑。整体环境依然不利：油价走坚推高日本进口成本，并加剧通胀忧虑；同时，日本与其他主要经济体之间的利率差，以及稳健的美元，都为该货币对提供支撑。日元仅在短暂时间内获得喘息，原因是首相高市早苗的言论呼应了财务大臣片山皋月的立场，强调推动更多家庭与养老金基金投资日本金融资产。
布朗兄弟哈里曼（BBH）指出，日本作为主要净债权国，第一季度净对外资产约3.6万亿美元，约相当于GDP的83%。该行表示，即便只是有限的投资组合回流，也可能推升对日元与日本国债（JGB）的需求。在美国利率市场方面，CME FedWatch工具显示美联储在12月前加息的概率为73%；美元指数（DXY）在周三触及100.35后，继续维持在约100.75。克利夫兰联储主席Beth Hammack表示通胀仍处高位，而美联储的nowcast在本周数据公布后显示核心PCE通胀为3.3%。
面向USD/JPY交易者的波动率与风险策略
我们建议衍生品交易者为USD/JPY在历史性近四十年高位附近徘徊期间可能出现的更高波动做好准备。在美元指数稳定于约100.75、布伦特原油接近每桶85美元之际，作为能源进口国的日本经济仍承受巨大压力。为应对这一局面，我们建议运用短期限期权价差策略，在把握进一步上行动能的同时，限制突发市场干预带来的下行风险。
我们必须密切关注日本规模庞大的3.6万亿美元净对外资产，约占其“Gross Dollar Product”（原文如此）的83%。若家庭与养老金基金在近期政府呼吁下实际启动资产回流，可能引发USD/JPY多头仓位的快速挤压。衍生品交易者可考虑买入价外日元看涨期权（JPY call）作为较低成本的对冲，以防日元突然大幅反弹。
利差与地缘政治风险交易
在美国方面，核心PCE通胀顽固地维持在3.3%，强化了市场对美联储偏鹰预期。随着市场计入12月前加息概率达73%，美日收益率差预计仍将保持宽幅。我们建议交易者通过做多USD/JPY远期合约等套息交易结构，利用这一持续存在的利率差。
中东地缘政治紧张局势持续支撑高能源价格，直接恶化日本贸易收支，因为该国90%以上能源资源依赖进口。这使得日元对能源冲击极为敏感，油价与USD/JPY之间的相关性增强。我们认为，交易者可通过同时配置原油看涨期权与USD/JPY看涨期权，交易这一联动关系，以把握持续通胀担忧带来的机会。
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