周一，美元/日元在周初跳空大跌后趋于稳定，市场再度热议在上周美日协调干预之后，官方可能重启行动。该货币对交投在156.80附近，日内下跌0.35%；盘中一度触及155.23，为5月6日以来最低水平。日本财务省确认，东京与华盛顿于上周五联合买入日元，以遏制过度波动与无序走势；此前一天日本已单独出手。路透援引日本央行货币市场数据估算，首轮操作动用资金约589.7亿美元；随后与美国联合行动再投入约365.8亿美元。
日本财务部长片山五月与美国财长斯科特·贝森特表示，进一步联合干预仍是选项。被认为压制日元的结构性因素包括：日本宽松的金融环境、扩张性的财政政策以及相对偏低的利率。与此同时，美元也出现企稳迹象，美元指数（DXY）在从99.42（6月15日以来最低）反弹后回到约99.83。荷兰合作银行（Rabobank）引用CFTC持仓数据指出，在7月FOMC会议前，美元净多仓升至2024年9月以来最高；而干预发生前，日元净空仓则攀升至2024年以来最高水平。
协调干预的影响与市场反应
我们正看到东京与华盛顿采取前所未有的联合行动，据估算上周合计动用约950亿美元以支撑日元。这一大规模流动性注入令高杠杆做空日元的投资者措手不及，并将美元/日元压低至156.80区间。未来数周，我们认为衍生品交易者必须为更高波动率做好准备，因为市场将测试两国央行与财政当局的干预决心。
回顾2024年的历史干预案例，日本在4月与5月合计投入创纪录的9.8万亿日元（约620亿美元），我们知道单边行动往往只能带来短暂喘息。但此次与美国财长的协调努力，使押注日元走弱者面临更高风险。我们建议减少单纯的方向性押注，转而采用期权策略（如买入跨式期权 long straddle）来捕捉突发、剧烈的价格波动。
政策与市场分化下的策略考量
随着美元净多仓回落、市场对美联储抗通胀信誉的质疑升温，美元溢价正在收窄。持有美元/日元看涨期权的交易者应考虑用短期限看跌期权进行对冲，以防止另一轮联合干预带来的突然下挫。我们认为，在154.00行权价买入保护性看跌期权，是一种成本相对可控的方式，用以防范政策驱动的进一步急跌。
尽管官方强力出手，日本宽松的金融环境与低利率从基本面上仍对日元不利。这种“官方干预”与“经济现实”之间的分化意味着：日元任何快速反弹，中期内可能都会遭遇宏观基金的沉重抛压。我们建议，若美元/日元突然跌破155.00，可通过障碍期权（barrier options）逐步建立中长期仓位，并将敲出水平（knock-out）设在近期低点下方的更安全位置。
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