黄金周四下跌，结束四连涨走势，因美元反弹；与此同时，随着中东紧张局势再起，油价延续升势。XAU/USD 交投于约 4,050 美元附近，周三一度触及两周高点 4,165 美元。美国连续第12个夜晚对伊朗发动打击，德黑兰则以袭击位于约旦与巴林的美军基地作为报复。围绕霍尔木兹海峡的供应中断风险，也在也门胡塞武装于红海袭击两艘沙特油轮后，扩散至曼德海峡（Bab el-Mandeb Strait）。
西德州中质原油（WTI）升至 6 月 11 日以来最高，交投于每桶约 90 美元附近，本月累计上涨约 29%，加剧通胀担忧并强化市场对美联储更紧缩政策的预期。CME FedWatch 显示，市场给出 9 月加息的概率为 78%，高于一周前的 52%；美国10年期国债收益率报约 4.64%，为 5 月 20 日以来最高。技术图表方面，黄金在 21 日简单移动均线（SMA）4,068 美元附近受阻，并仍低于 50 日 SMA 4,241 美元及 100 日 SMA 约 4,490 美元；RSI 约在 45 附近，MACD 转为正值。阻力位先看 4,200 美元，其后为 4,241 美元，更上方为 4,400 与 4,490 美元；支撑位在 4,000 美元，TD Securities 另指出 3,900 美元/盎司水平。各国央行在 2022 年增持黄金 1,136 吨，价值约 700 亿美元。
地缘动荡下黄金与能源市场出现背离
随着地缘冲突升级，黄金与能源市场正出现明显背离。原油本月飙升近 29%，交投于每桶约 90 美元，但黄金未能守住近期 4,165 美元高位后回落至 4,050 美元。这种背离主要由通胀忧虑升温所驱动，并将市场对 9 月加息的预期推高至 78%。
鉴于黄金目前位于 21 日均线 4,068 美元下方，我们建议衍生品交易者侧重防御型、可产生收益（yield）的期权策略。在 4,200 美元阻力位上方卖出价外熊市看涨价差（bear call spread），可在黄金技术面受限之际收取权利金。历史上当10年期美债收益率升至 4.64% 时，黄金往往难以维持上行动能，因为投资者更偏好计息资产。
交易策略与市场风险
若黄金跌破关键心理关口 4,000 美元，我们预计将快速下探至下一主要底部 3,900 美元。针对这一潜在破位行情，可考虑买入看跌期权（put）或采用借方看跌价差（debit put spread）把握下行空间。历史数据显示，在高收益率压力下黄金跌破重要整数关口时，未来两周跌势通常会加速至 3% 至 5%。
与此同时，红海与曼德海峡的航运干扰意味着油价波动将维持在极高水平。我们建议通过 WTI 原油的牛市看涨价差（bull call spread）参与上行动能，同时严格限制风险敞口。在以往地缘引发的能源冲击中，原油期权隐含波动率曾飙升至 40% 以上，使得直接买入期权成本高企，因此更偏好价差策略。
美元走强与收益率高企意味着我们必须警惕黄金出现突然的多头反转。建议关注美元指数（DXY），若其持续突破近期高位，将继续压制大宗商品价格。未来数周在市场计价美联储下一次利率决议之际，严格控制仓位规模将至关重要。
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