黄金（XAU/USD）周三在北美时段下挫逾3%，跌至3,986美元，并自2025年11月以来首次失守4,000美元关口。由于美元全面走强，其影响盖过美国国债收益率走低与油价走软；市场传出霍尔木兹海峡可能重开、或有助缓解通胀压力。美元指数（DXY）触及13个月高位101.80，随后报101.56，上涨0.19%；尽管美国10年期国债收益率下跌近9个基点至4.410%。西德州中质原油（WTI）下跌3.40%至每桶70.55美元，市场提及美伊谈判进展，但有关对德黑兰核设施检查的表态不一。美联储预测显示，19名与会者中有8人将一次加息预期写入2026年末附近，而多数人倾向维持利率不变；Prime Terminal显示下次会议按兵不动概率为60%、加息概率为40%；对12月的定价为82%，并计入20个基点的紧缩幅度。
技术面上，金价跌势在跌破200日简单移动平均线（SMA）4,473美元且在4,400美元附近再度受阻后加速；相对强弱指数（RSI）进入超卖区，但仍高于20。若跌破3,950美元，下方支撑依序看向3,900美元，其后为2025年10月28日波段高点3,886美元，再来是3,500美元（2025年4月22日的日线高点、现转为支撑）。上行方面，反弹需先收复4,000美元，其后关注4,098美元（3月23日日线低点）。另外，世界黄金协会（WGC）数据显示，各国央行在2022年增持1,136吨黄金，价值约700亿美元；美国接下来重要数据包括核心PCE、2026年第一季GDP、耐用品订单与初请失业金人数。
美元走强与美联储预期推动下行路径
鉴于今日明显跌破4,000美元心理关口，我们认为短期内黄金的阻力最小路径偏向下行。主要驱动来自美元：美元升至13个月高位，使海外买家购买黄金的成本上升。这一轮美元强势，压过了美债收益率下行通常对金价提供的支撑。
市场焦点仍在美联储预期。衍生品市场对12月加息的定价概率达82%，令黄金多头押注面临显著逆风。我们认为，卖出执行价高于旧支撑位4,400美元的看涨期权以收取权利金，可能是一项可行策略。CME的FedWatch工具同样支持该观点：尽管油价回落，但市场对进一步紧缩的信心仍偏高。
通胀数据与战术性部署
未来数周最关键的数据将是即将公布的核心PCE通胀报告。我们注意到，最新CFTC数据显示，大型投机者已将黄金净多头头寸降至今年最低水平。若通胀读数高于市场一致预期的3.0%，很可能触发新一轮抛售，并强化美联储偏鹰立场的合理性。
当前RSI虽已进入超卖区域，但尚未到极端低位，意味着仍存在进一步下探空间。我们将3,900美元视为下一个更合乎逻辑的目标位，与历史支撑相吻合。因此，买入执行价在3,950或3,900美元附近的看跌期权，提供一种风险可控的方式来布局延续性的偏弱走势。
当前环境令人联想到2022-2023年期间：美联储激进紧缩与强势美元对金价形成明显压制。霍尔木兹海峡紧张局势的缓和暂时移除了一项对黄金的重要支撑，但仍需保持谨慎。持有空头仓位的交易者，可考虑买入价格低廉、深度虚值的看涨期权，以对冲地缘政治突发升温带来的急剧反弹风险。
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