美国与伊朗已同意在本周就霍尔木兹海峡及相关议题重启谈判前，暂停相互攻击。此前数日的报复性打击令一项临时停火承压。双方将继续就本月达成的谅解备忘录展开技术层面的讨论，并在现阶段各自后退一步，让航运得以更顺畅通行。最新一轮对峙始于伊朗对一艘集装箱船发动袭击，随后美国展开报复，并在此后出现涉及船舶袭击的进一步交锋。
随紧张局势缓和，市场反应审慎：布伦特上涨0.903%至72.64，WTI上涨1.228%至70.08，阿曼原油跳涨3.847%至66.69；相比之下，迪拜原油下跌0.575%至79.214。该银行表示，能源市场逐步回归常态，正在削弱通胀对海湾地区事件的敏感度，即便由油价驱动的价格压力已缓解。同时，它指出，全球人工智能投资周期正带来新的供给侧约束，并以韩国为半导体产业推出规模达₩1.350qn（约1万亿美元）的公私合营计划作为所需资本开支体量的佐证；同时点名辛特拉论坛（Sintra forum）可能成为美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）及其他央行官员重申强硬抗通胀立场的场合。
去升级对油市与波动性的影响
我们认为，美伊协议将暂时压低市场计入原油价格中的地缘政治风险溢价。霍尔木兹海峡每日约有2,100万桶原油通过，约占全球消费的20%；此次去升级显著降低了短期内发生重大供应冲击的直接威胁。这表明，在未来数周，随着对油价突然飙升的担忧消退，卖出布伦特与WTI的虚值看涨期权（out-of-the-money calls）可能是一种有效策略。
这与历史事件形成鲜明对比，例如2019年该地区遭袭事件曾导致布伦特期货单日大涨近20%。当前停火意味着油市波动率应会下降，使期权市场中的做空波动率（short volatility）仓位更具吸引力。我们将密切关注谈判是否出现破裂迹象；一旦出现，将成为迅速解除这类仓位的信号。
结构性通胀风险与利率前景
然而，能源面带来的喘息，似乎只是掩盖更具持续性的通胀推动因素。我们关注的是人工智能投资周期带来的新增供给约束：最新数据显示，先进半导体的生产者物价指数（PPI）同比上涨已超过15%。这意味着一种新的、结构性的通胀来源正在形成，央行无法忽视。
这种潜在的价格压力意味着，央行获得的“喘息”将是短暂的，也强化了我们“利率将更高、更久”（higher for longer）的判断。市场当前定价显示，美联储在12月前降息的概率接近50%，看起来愈发乐观。我们认为，押注美联储在年底前维持利率不变的担保隔夜融资利率（SOFR）期货与期权，存在交易机会。
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