纽约梅隆银行（BNY）表示，随着日元（JPY）和韩元（KRW）持续对美元（USD）和人民币（CNY）走弱，跨境客户基本已在日元与韩元多头仓位上“投降”。iFlow 数据显示，残余的日元与韩元多头已大幅崩塌；而所谓“干预”被形容为并不适合用来实现结构性升值。油价下跌削弱了进一步贬值所需的国际收支层面支撑；同时，在美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）最新讲话未被市场解读为过度鹰派之后，美元套息动能也已趋缓。
该报告补充称，中国在日元、韩元与新台币（TWD）估值问题上保持低调，美国方面的反对声音也有限。美国财长斯科特·贝森特（Scott Bessent）今年1月曾表示韩元汇价并未反映基本面，但韩元此后仍进一步走弱。鉴于市场预期亚洲区内潜在升息幅度将弱于亚洲以外的其他发达市场同业，分析指出地缘政治与 AI 供应链战略可能成为催化剂——包括通过半年一度的汇率报告释放信号——触发剧烈调整，并令日元、韩元与新台币更易走强。
极端货币疲弱与市场持仓
我们看到，交易员最终已放弃押注日元与韩元走强，因为两者对美元仍处于接近数十年低位。随着美元/日元徘徊在172附近、美元/韩元上破1450，最新 CFTC 数据显示，非商业账户的日元净空仓已升至自2024年6月以来的最高水平。这种极端持仓意味着交易过度拥挤，且更容易遭遇反转。
支撑货币持续走弱的基本面理由正在减弱。日本上周公布的核心通胀为2.5%，继续对日本央行施压，要求其在今年较早前试探性升息之后采取更明确的行动。与此同时，WTI 原油价格大跌至每桶65美元以下，显著改善日本与韩国等能源进口国的贸易条件，理论上应对其货币形成支撑。
在另一端，美元持续强势的理由也在降温。美国2026年5月个人消费支出（PCE）物价指数同比升幅延续回落趋势至2.6%，削弱了美联储维持鹰派立场的论据。这也降低了美元套息交易的吸引力，而后者一直是推动美元走强的主要动力。
地缘政治催化与亚洲货币升值逻辑
不过，最重要的催化剂可能来自美国围绕 AI 供应链的战略政策。我们认为，美国政府正日益担忧日元、韩元与新台币疲弱，会令来自亚洲的关键技术产品（如高带宽存储器与先进半导体）“过于便宜”，从而在无意间补贴竞争对手；这一风险在美国商务部于2026年6月下旬宣布、针对供应链安全展开的最新审查中有所体现。
在此背景下，我们认为风险偏向这些亚洲货币出现突然且显著的升值。由于市场持仓严重单边化，任何来自美国的协调式政策信号——例如通过即将发布的财政部汇率报告——都可能触发一波显著反弹。因此，我们正在关注低成本的衍生品结构，例如买入日元与韩元的虚值看涨期权，以布局未来数周可能出现的上行冲击。
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