瑞士法郎成为本周表现最弱的主要货币，推动美元/瑞郎（USD/CHF）升至年内新高，尽管在3月初冲突期间，法郎并未提供太多持续性的避险支撑。法郎曾一度升至兑欧元十多年来最强水平，随后回落，原因是瑞士国家银行（SNB）警告可能进行干预，同时美元在避险需求与收益率优势带动下跑赢。到3月下旬，法郎兑美元已回到数个月低位；瑞士通胀接近零，降低了进一步收紧政策的压力，而SNB仍在持续卖出法郎以抑制升值。
随后，SNB将政策利率维持在0%，并小幅上调短期通胀预测，同时在“抵制法郎走强”的措辞上转为更温和，加入“如有必要（if necessary）”的限定。市场也淡化了3月据报约30亿美元的法郎卖盘，更关注在波动率回落背景下，法郎作为融资货币（funding leg）的角色；尽管原定周五在瑞士开启的谈判，在以色列—真主党于黎巴嫩重新爆发冲突后两天内即告延期。从技术面看，USD/CHF突破约0.7950附近的200日指数移动平均线（200 EMA），站上0.8000并突破50日EMA，同时随机RSI（Stoch RSI）维持在80以上；阻力位在0.8100，其后为0.8150；支撑位在0.8000、0.7950及约0.7900。
瑞士法郎走弱的驱动因素与利差交易（Carry Trade）逻辑
我们认为，瑞士国家银行对法郎走弱的“低调满意”，是当前的主要驱动因素。瑞士最新通胀仅为同比0.4%，SNB没有理由放弃0%的政策利率。相较之下，美国联储利率仍稳在2.5%以上，为美元带来显著的收益率优势。
这种利差使法郎成为利差交易的理想融资货币；随着市场波动率下降，利差交易的吸引力正在提升。我们看到衡量市场恐慌的重要指标VIX指数本季度首次跌破15；历史上，这种水平往往会鼓励市场借入低息货币、投资高息资产。这是典型的市场结构，类似于2008年之前日元所扮演的角色。
USD/CHF的期权策略与风险管理
鉴于当前处于超买状态，短期可能出现回调，我们认为通过期权市场介入是更合适的方式。我们关注买入USD/CHF看涨期权（call），行权价约0.8100，期限选择2026年7月底或8月到期。该策略可在汇价继续上行时获利，同时将最大风险严格限定为已支付的权利金（premium）。
这一观点的主要风险在于：和平协议全面破裂。近期黎巴嫩的交火使这一可能性上升。我们将密切关注新闻标题，捕捉任何可能升级、从而重燃避险需求的迹象。较为审慎的对冲方式，是持有少量虚值（out-of-the-money）的USD/CHF看跌期权（put），行权价设在关键支撑0.7950下方。
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