渣打银行的潘丹（Dan Pan）预测，随着通胀走势依然棘手，巴西中央银行（BCB）将放缓降息周期。市场预期Selic基准利率将在第三季度暂停降息，随后于第四季度至2026年恢复降息。潘丹目前预计，政策利率将在2026年末收于13.75%，高于此前预测的12.5%；并预计2027年末收于11.75%，也高于此前的10.0%。
此次路径上修，主要反映通胀预期走高、核心通胀持续偏高以及国内需求韧性仍在，这些因素被认为限制了短期进一步下调利率的空间。展望更远，能源成本回落、需求走弱，以及2026年10月大选后与选举相关的市场波动下降，预计将为2026年末至2027年的再度宽松创造条件。BCB上一次降息是在6月17日，下调25个基点。
巴西降息周期与利率路径展望
鉴于通胀形势日益严峻，我们现预计巴西央行的降息周期将更趋温和。央行在上周仅下调25个基点后的声明明显偏鹰，并删除了对未来行动的明确指引。这释放出信号：Selic利率很可能在第三季度维持不变。
通胀预期上升与核心通胀顽固，是形成上述判断的关键驱动因素。最新的IPCA-15通胀数据显示，环比上升0.45%，使得同比通胀仍顽固地高于3%的目标水平。此外，5月零售销售数据超出市场预期，增长0.9%，进一步支持经济仍具韧性的观点。
投资含义与风险考量
基于这一展望，我们倾向于认为巴西利率曲线前端将面临更高的重定价压力。衍生品交易者可考虑在短期限利率掉期（如3个月与6个月合约）上进行“付固定利率”（pay fixed）配置，以反映短期降息预期基本退场。
“利率更高、更久”的环境也提升了巴西雷亚尔的套息吸引力，可相对低收益货币进行carry trade。若Selic在年末仍维持在13.75%附近，利差将提供显著缓冲。我们认为，做多雷亚尔兑美元存在机会。
不过，我们仍对即将于10月举行的大选保持谨慎。随着与选举相关的市场波动缓解，年内稍后重新降息的窗口有望再度打开。历史经验显示，选前数月巴西资产往往出现显著的双向波动，因此需要审慎的风险管理。
立即开始交易 — 点击这里创建您的 VT Markets 真实账户。
