渣打银行修订其对菲律宾中央银行（Bangko Sentral ng Pilipinas，BSP）政策路径的预期，取消了原先在6月18日例行会议前“预先计入”的50个基点（bps）非例行加息。尽管如此，渣打仍预测BSP将在6月加息50个基点，并在8月再加息25个基点，因通胀风险仍在，同时菲律宾比索（PHP）持续贬值被认为会加剧输入型通胀压力。预计要到2027年第二季度（Q2-2027）才会启动政策宽松。
由于非例行加息不再纳入基准情景，渣打将2026年底政策利率预测从此前的5.75%下调至5.25%。该行预计，随着通胀降温，任何紧缩将在2027年第二季度起逐步逆转，使政策利率在2027年底回落至4.50%。
政策预期与通胀风险
我们不再预期在6月18日货币政策会议前出现非例行加息。我们的关注重点现已完全转向为该次例行会议加息50个基点进行部署。此项调整基于通胀风险虽有所缓和，但显然尚未消退。
最新通胀数据支持这一判断：5月通胀从前一个月回升至3.9%。这一反弹对央行形成压力，促使其兑现偏鹰派信号。因此，我们将以更高的短端利率为部署方向，主要通过利率互换进行操作，即支付固定利率端。
比索持续贬值也进一步强化我们的策略，目前汇率接近1美元兑58.75比索。货币走弱引发对输入型通胀的担忧，尤其是关键大宗商品，从而为央行加息提供更多理由。我们认为，此次预期中的加息已成为为汇率“托底”的必要举措。
比索波动与中长期展望
从历史经验来看，我们必须谨慎，不应假设加息将自动带来比索走强。2022年，即便本地多次大幅加息，比索仍在强势美元环境下走弱。因此，我们更倾向通过外汇期权来对冲比索进一步波动的风险，而不是押注其出现单边大幅反弹。
展望未来数周之后，我们也将8月再加息25个基点纳入定价。我们预计至少要到2027年第二季度才会出现任何政策宽松或降息。该中长期判断强化了在可见未来维持“更高利率环境”配置的理由。
