渣打银行经济学家Carol Liao与Shuang Ding预计，中国7月政治局会议将聚焦于落实既有财政计划，而非宣布新的刺激措施，货币政策则被定位为辅助工具。他们预期在Q1支出前置、随后放缓之后，下半年（H2）财政执行将加快，并将这一转变与有意调整支出节奏联系起来。该报告也提到，市场关注会议是否会带来额外刺激。
随着财政投放提速，基础设施支出预计将在H2从Q2的收缩中反弹。以旧换新（商品换购）计划的资金安排被形容为“均衡推进”，而基建投资的结构预计将进一步倾向于与人工智能（AI）及绿色转型相关的项目。两位经济学家也指出，高科技以及社会/民生项目将成为政策着力点，以在政策制定者寻求稳定短期增长之际发挥支撑作用。
Policy Focus And Fiscal Deployment Strategy
随着7月政治局会议仅剩数日，我们预计北京将把重点放在加快拨付已获批准的资金，而不是推出大规模的新刺激方案。从历史经验看，中国财政支出在快速开局后通常会在第二季度放缓；今年也出现类似节奏，基础设施投资出现阶段性回落。衍生品交易者应为市场可能在初期因缺乏“能上头条”的刺激而感到失望做好准备，但市场很快将对实际资金投放的加速作出反应。
Sector Implications And Trading Opportunities
从这个角度看，中国仍有相当部分的万亿元规模特别国债额度留待在下半年投放。近期经济数据显示，尽管整体房地产投资依然疲弱，上半年高端制造业与绿色能源投资仍录得逾10%的增长。我们认为，这类定向支出将继续直接流向人工智能基础设施与绿色转型项目。
对期权交易者而言，我们建议通过买入中期看涨期权，布局中国科技与清洁能源相关指数的反弹，例如沪深300或相关ETF。大宗商品衍生品交易者也应关注铜与锂合约，因为绿色能源项目加速往往会在第三季度推升对这些工业金属的需求。通过把焦点放在既有预算的执行，而非寄望新政策，我们可在未来数周把握这一战略性板块轮动所带来的上行空间。
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