大华银行（UOB）环球经济与市场研究表示，泰国外部缓冲仍具可信度，但随着进口上升，经常账户走势已转弱。4月至5月，经常账户转为赤字，主因是能源、原材料、中间产品与资本品采购增加，而非出口下滑。整体CPI在4月至5月回到正值区间，同比约2.8%至2.9%；同时，生产者价格压力仍处于高位。
该行形容泰国外部状况具韧性，原因在于官方外汇储备仍偏高、外债指标亦属可控，因此4月至5月的赤字尚未构成国际收支层面的担忧。然而，强劲出口同时被强劲进口需求所抵消，削弱了出口回升对国内附加值的乘数效应，也解释了为何贸易表现走强并未充分传导至家庭收入、中小企业营收或更广泛的制造业产出。泰铢料将受结构性缓冲支撑，但短期汇率走向仍对油价、美联储政策预期与经常账户数据发布高度敏感。
经常账户走弱与外部压力升温
鉴于近期经常账户转弱，我们认为短期内泰铢面临的环境较不利。泰国财政部刚公布2026年6月初步经常账户赤字为21亿美元，延续4月与5月的趋势。这确认了强劲进口需求正超过具韧性的出口所带来的利好。
在出现上述赤字的同时，外部压力也在升温。布伦特原油过去一个月在每桶95美元以上区间波动加剧，直接推高泰国进口账单。与此同时，美国最新就业数据强于预期，促使市场上调对美联储在9月前再度加息的概率定价。
外汇市场影响与策略考量
对交易员而言，这意味着未来数周美元/泰铢（USD/THB）更可能偏向走高。国内经常账户走弱叠加强势美元的外部背景，为泰铢带来显著逆风。我们关注关键阻力位，若相关趋势延续，不排除测试37.50水平。
我们认为，随着油价与美联储政策不确定性升高，USD/THB期权的隐含波动率可能上行。在此环境下，更有利于采取防范泰铢进一步贬值的策略。对外币应付款进行对冲，或买入短天期美元看涨期权（以泰铢为计价/对手方）可能是较为审慎的做法。
这一走势让人联想到2021至2022年期间，当时高能源价格与美联储偏鹰的加息周期同样对泰铢造成显著压力。在那段时期，USD/THB呈现持续上行趋势，该模式可能重演。因此，我们对持有未对冲的USD/THB空头仓位保持谨慎。
展望后市，我们将密切关注下一轮官方贸易收支数据与全球能源价格走势。任何进口账单趋于缓和，或美联储态度转鸽的迹象，都可能成为潜在反转的首批信号。在此之前，泰铢风险仍偏向下行。
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