波兰国家银行预计将在7月会议上维持基准利率不变于3.75%，远期市场早已计入这一立场。通胀数据已明显降温：6月整体CPI同比放缓至2.5%，环比读数转负；经季调与平滑处理后的通胀动能也被形容为接近零。在能源价格走低、食品与能源领域的通缩力量重新占上风之际，先前关于“再度收紧”的叙事已逐渐消退。
此前FRA定价一度暗示2026年稍后仍存在加息可能，如今已被下修，市场讨论重心转向最早从第四季开始的潜在降息路径，同时也有人点名2027年3月可能成为宽松周期的起点。尽管仍有正实际利率缓冲，但“通过加息进一步扩大缓冲”的预期已被移除；若市场重回押注宽松，意味着套利收益（carry premium）也将更为有限。相比之下，捷克国家银行被视为维持更可信的鹰派倾向；若波兰货币政策委员会（MPC）给出中性、数据依赖的指引，可能导致PLN相对CZK表现落后。
波兰按兵不动，通胀放缓
我们认为，波兰国家银行今日7月会议将把关键利率维持在3.75%。核心原因在于通胀放缓，最新官方数据确认6月整体CPI同比仅2.5%。价格动能的这一变化，实质上消除了央行考虑进一步收紧的压力。
过去一个月，市场叙事已彻底翻转。此前远期利率协议（FRA）还为2026年稍后小概率加息定价，如今则反映更为稳定的政策路径。我们认为，市场焦点将转向潜在宽松，一些参与者已经开始押注2027年初启动降息。
这种变化削弱了支撑兹罗提（zloty）的少数剩余支柱之一。尽管波兰仍维持约1.25%的正实际利率，但“这项溢价将进一步扩大”的前景已不复存在。随着市场对降息的讨论升温，兹罗提的套利交易吸引力将进一步下降。
CZK相对占优，交易策略成焦点
对比之下，捷克国家银行维持更偏鹰派的立场，将政策利率维持在4.00%，以应对更为顽固的通胀（最新读数为3.1%）。政策分歧扩大，提升了捷克克朗相对兹罗提的前景。我们预计，波兰今日若释放中性指引，将进一步强化兹罗提相对走弱的可能性。
对衍生品交易者而言，这样的环境更适合在未来数周布局PLN相对CZK偏弱。我们会考虑利用外汇远期构建“做空PLN、做多CZK”的配对交易。或者，买入EUR/PLN看涨期权（call options），可在控制风险的同时，把握兹罗提走弱带来的潜在收益。
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