欧洲天然气价格走高重新引发通胀风险。尽管原油价格相对受控，但英国天然气近月期货自7月初以来已上涨62.5%。最新收盘价创下自2023年1月以来新高，前一次高位出现在俄乌冲突爆发后不久的那轮飙升。市场正计入英国央行在年末前加息的可能性，而当前能源环境令这一结果看起来更现实，并对英镑的韧性产生影响。
在7月《货币政策报告》中，英国央行基于截至7月20日的15个交易日期货曲线作出假设，隐含天然气价格在第四季度峰值略高于123便士（p），随后在预测期末回落至60便士以下。尽管国内需求环境偏弱，这一路径如今在当前走势下显得面临挑战。这样的配置使英国央行相对欧洲央行（ECB）仍有更大空间保持耐心，但欧洲各国能源价格再度出现分化，仍可能为欧元与英镑提供支撑。
能源价格飙升加剧通胀担忧
我们正关注欧洲与英国天然气价格出现显著飙升：自7月初以来累计上涨逾62%，升至2023年1月以来最高水平。这一突发上行让通胀风险重新回到台面上，尽管全球原油价格仍相对平稳。随着能源价格缺口开始重塑全球外汇与利率市场，衍生品交易员需要更快采取行动。
我们预计，这一能源冲击将推动英国央行在年底前再度加息，与先前对降息的预期相左。作为对照，英国天然气期货目前交投水平已明显高于央行先前估算的123便士峰值。此一偏离意味着通胀预测可能需要上修，为偏鹰派决策者提供充分的政策论据。
政策转向下的交易策略
为把握这一变化，我们建议衍生品交易员买入英镑与欧元的看涨期权。能源通胀的分化可能在未来数周支撑这两种货币相对美元等主要货币的表现。当前期权定价显示，市场仍低估了欧洲央行体系可能释放偏鹰意外的概率。
此外，我们建议通过做空短期英镑利率期货来布局更高利率。由于市场仅部分计入英国央行再度加息，一旦政策预期突然调整，这类合约可能出现快速抛售。在市场重新定价“能源通胀更具粘性”的现实之际，这一结构提供了高回报机会。
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