EUR/USD 将涨势延续至第四个交易日，亚洲时段交投于 1.1680 附近。此前美国财政部表示，将至少把较长期债务的回购规模翻倍，令美元走软。官员称回购金额可能提高至 40 亿美元以上，此举旨在抑制收益率上行。不过，美元仍可能受到避险需求支撑，因为美伊紧张局势升级；德黑兰拒绝即将到来的美国制裁，并警告若华盛顿进一步行动，将作出“地震般”的报复。
欧元则受通胀动态与市场对欧洲央行（ECB）政策预期支撑。欧元区一年期消费者通胀预期从 6 月的 3% 回落至 2.9%，但仍高于 ECB 的 2% 目标。市场亦关注在超额流动性逐步消退之际，ECB 是否可能转向结构性 LTRO（长期再融资操作）：相关讨论或在年末启动，12 个月期限被视为可行，同时招标机制可能取代“固定利率、全额配售”。从外汇市场结构看，欧元在 2022 年占交易量的 31%，日均成交额超过 2.2 万亿美元；EUR/USD 约占全部交易的 30%，高于 EUR/JPY 的 4%、EUR/GBP 的 3% 与 EUR/AUD 的 2%。同时，ECB 每年举行 8 次议息会议，欧元区四大经济体合计占产出的 75%。
衍生品交易员的波动率策略
我们建议衍生品交易员为波动率走高做好准备，因为 EUR/USD 正测试 1.1680 水平，背后驱动因素包括相互对立的财政政策与地缘政治风险。美国财政部承诺将债券回购规模翻倍、并可能超过 40 亿美元，令美债收益率承压，短期削弱美元。为把握这一趋势，可关注 EUR/USD 牛市看涨价差（bull call spread），以捕捉进一步上行动能，尤其是在欧元区通胀预期仍黏着于 2.9% 的情况下。
不过，我们也必须警惕美伊地缘政治紧张升级带来的突发下行风险。历史数据显示，军事或政治层面的突然升级往往迅速触发资金涌入美元等避险资产，而美元仍主导全球外汇储备。我们建议使用保护性看跌期权（protective put），对冲欧元多头在风险偏好骤降时的冲击。
在这两种力量拉扯下，我们预计 EUR/USD 隐含波动率（目前徘徊在年内均值附近）将在未来数周扩大。衍生品交易员可在此环境下部署买入宽跨式（long strangle）策略，以在任一方向出现大幅波动时获利。该策略可让我们受益于大行情波动，而无需押注单一方向。
关注 ECB 政策与欧元区流动性状况
此外，我们需要跟踪 ECB 在欧元区超额流动性下降背景下，推进新的结构性长期再融资操作（Longer-term Refinancing Operations）框架的进展。随着欧元区超额流动性已从峰值显著回落，资金面条件正逐步收紧。交易员可考虑利用短期欧元短端利率（€STR）期货，布局银行间市场流动性动态变化带来的机会。
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