EUR/USD 在股市抛售以及德国 PMI 走软后承压，进一步强化了“美欧增长分化”的观点。德国服务业 PMI 从 48.1 降至 46.8，推动综合 PMI 更深陷入收缩区间；而欧元区综合 PMI 持平于 49.5，接近重返扩张。ING 亦指出，欧元兑美元两年期掉期利差扩大，已达自去年 9 月以来最阔，同时美元风险溢价再度回归。
在货币政策方面，欧洲央行（ECB）首席经济学家 Philip Lane 警告通胀可能在一段时间内仍高于 2%，这与此前偏鸽的沟通形成反差，并可能促使其他 ECB 官员发表更多鹰派言论。短期内，EUR/USD 被视为存在测试 1.1300 的风险，尽管该货币对目前交易价较短期公允价值估算低约 1%；若市场对美联储鹰派押注逐步降温，中期仍有望迎来修复性反弹。
增长与政策分化推动 EUR/USD 走弱
我们看到美欧增长分化的叙事正在增强，对 EUR/USD 形成压力。德国最新 IFO 商业景气指数疲弱，仅为 87.5；与此同时，美国通胀仍顽固维持在 3.0% 以上，强化了市场对美联储将更长时间维持高利率的看法。在此基本面背景下，短期内美元偏强更具支撑。
欧洲央行本月较早前决定降息 25 个基点，主因是欧元区通胀降温至 2.4%；这与美联储偏鹰的“按兵不动”形成鲜明对比。政策与利差的扩大自然压制欧元。德国与美国国债两年期收益率利差已扩大至今年以来最阔水平，使美元资产相对更具吸引力。
EUR/USD 的持仓与展望
在此环境下，我们认为未来数周为进一步下行做布局更为稳健。我们倾向买入行权价约 1.0600 的看跌期权（put），以对冲或押注汇价走低。目前该货币对的隐含波动率仍相对温和，使得保护性期权策略在现阶段成本较低。
尽管短期承压，我们认为该货币对正逐步进入低估区间，类似我们在 2023 年底、显著反弹前观察到的情况。这意味着市场可能对欧元区前景过度悲观，从而为未来数月的修复反弹提供潜在机会。对持有数月周期的交易者而言，卖出虚值看跌期权（out-of-the-money puts）可在等待汇价形成底部的同时收取权利金。
测试年内低点（约 1.0650）的即时风险正在上升，尤其是在股市持续波动、进一步强化美元避险吸引力的情况下。即便我们认为汇价低于其短期公允价值，负面动能仍占主导。我们将密切关注这些关键价位，以捕捉卖压衰竭的迹象。
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