欧元/日元周五小幅上扬0.15%，报约184.15，尽管市场已开始计价日本央行（BoJ）最早可能在9月加息、同时欧元区进一步收紧的情景，汇价仍保持坚挺。交易员普遍预期欧洲央行（ECB）将在9月会议采取行动，这将是其今年第二次加息；与此同时，欧元区通胀风险仍偏向上行。欧盟统计局（Eurostat）第二次估算显示，欧元区第二季GDP按季增长0.4%（前值为0%），按年增长1%，较上一季度经上修后的0.5%增幅加快。
不过，日本政策前景以及对潜在外汇干预的审视限制了该交叉盘的上行空间；此前日本财务省表示，美日双方在7月下旬曾进行联合干预。Nordea公布的路径显示，存款利率将通过三次各25个基点的上调升至3%，时间点分别预计在9月、12月以及2027年3月；而德国商业银行（Commerzbank）则预计仅在9月加息至2.5%，随后在2027年末前后转向降息。日本利率定价显示，BoJ在9月加息25个基点的概率接近75%；自7月中旬以来，美日两年期互换利差已收窄近40个基点。星展银行（DBS）预计日本GDP环比年化增速为0.8%，低于第一季的1.8%，并指出其对美元/日元走势及9月FOMC结果高度敏感。
关键的9月会议为波动埋下伏笔
我们认为，随着ECB与BoJ准备召开关键的9月会议，欧元/日元正处于极其关键的阶段。当前该货币对徘徊在184.15附近，衍生品交易员应为波动率走高做好准备，因为两家央行看起来都可能收紧政策。历史数据显示，当市场面临“双央行利率决议”窗口期时，欧元/日元的1个月隐含波动率往往会明显升至其8.5%平均水平之上。
央行收紧下的期权策略交易
在欧元端，我们建议运用期权来捕捉市场对ECB存款利率峰值将停在2.5%还是上探3.0%的分歧。欧元区稳定的1%年度GDP增长确认经济具备承受进一步收紧的韧性。我们建议使用欧元的牛市看涨价差（bull call spread），以便在ECB倾向更快、按季度加息路径时获利。
与此同时，日元仍高度敏感，互换市场已计价BoJ在9月加息的概率为75%。由于美日近期为抑制日元过度波动而进行干预，我们必须防范政府突然、强力出手带来的风险。我们建议买入价外（out-of-the-money）欧元/日元看跌期权，以对冲突发的下行跳水；这类单日波动很容易超过250点（pips）。
在两年期互换利差已收窄近40个基点的背景下，两种货币之间的历史相关性正在改变。我们认为保持中性立场风险偏高，因此更偏好采用做多跨式期权（long strangle）来捕捉任一方向的突破，从而在9月央行“对决”临近、波动率不可避免扩张时受益。
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