EUR/JPY连续第二个交易日走高，欧洲早盘交投于约185.70附近，此前德国经季调的5月贸易余额意外优于预期。顺差扩大至191亿欧元，为2月以来最大，超出市场共识的148亿欧元，并在4月顺差由上修后的147亿欧元基础上进一步改善。出口按月增长0.9%，尽管市场原预期下滑0.3%；进口则下跌2.5%，与原先预期增长0.1%相反，此前一期为增长1.1%。
不过，随着市场对日本外汇市场干预的讨论升温，涨势可能受到限制，该因素往往可支撑日元。日本央行季度报告维持整体评估不变，称其九个地区中多数处于“温和复苏”。报告亦指出，今年许多地区企业（包括中小企业）实现显著加薪，但也有观点警告更高薪资或难以持续；同时企业继续通过提价来抵消更高的劳动力与物流成本，并考虑自今年夏季起进一步上调食品与日用品价格。
德国贸易顺差支撑EUR/JPY偏多展望
我们认为EUR/JPY仍将延续上行轨迹，德国亮眼的贸易顺差对汇价形成支撑。数据显示欧洲最大经济体的基本面仍具一定韧性，短期内强化我们对欧元的偏多观点。这种基本面强势或为该货币对在近期测试更高水平提供动力。
干预风险升温与期权策略
不过，汇价在185.70附近交易需要极度谨慎——该水平为逾15年来未见，使得日本当局出手干预的风险显著上升；历史上当局往往会在日元过度走弱时采取行动。我们正密切留意财务省官员的口头警告，这通常是任何直接市场行动的前奏。
在此格局下，我们使用期权来构建交易。买入EUR/JPY看涨期权可参与进一步上行，同时在干预引发突然且剧烈的反转时，将最大亏损严格限制在已支付的权利金。隐含波动率已上升以反映这种紧张情绪，因此诸如牛市看涨价差（bull call spread）等策略，有助于降低入场成本。
对于已持有多头仓位的投资者，我们建议买入看跌期权作为直接对冲。日本干预可能迅速且力度惊人；例如在2024年春季，当局曾动用创纪录的9.79万亿日元以支撑日元，导致价格快速下挫。为类似事件配置保护，是锁定近期利润的审慎做法。
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