欧元区整体通胀率在5月从4月的3%升至3.2%，而核心通胀从2.2%上升至2.5%。5月核心通胀高于ABN AMRO与市场一致预期的2.4%。报告称能源为主要推动因素，食品通胀则有所降温。服务业通胀构成了主要的上行意外，上升0.5个百分点至3.5%，高于预期的3.3%。
由于快速估值未提供完整细项分解，市场借助各国数据推断，本次上行的主要来源是运输服务，其中机票价格与航煤成本上升有关。据称在伊朗冲突爆发后，航煤在峰值时期的涨幅为布伦特原油的两倍。ABN AMRO预计通胀在今年余下时间仍将高于欧洲央行2%的目标，并仍预期欧洲央行将于7月前加息两次。
服务业通胀推高加息前景，强化ECB加息预期
我们认为，最新的5月通胀数据对交易员而言是一个明确讯号。服务业通胀意外跳升，进一步巩固了欧洲央行加息的理由。在未来数周，围绕短端利率上行进行布局应成为主要关注点。
欧盟统计局（Eurostat）最新的快速估值确认整体通胀升至3.2%，服务业通胀触及3.5%，为逾一年来最高水平。这组数据有力支持我们对7月前仍将再加息两次的判断。市场目前对下次会议加息25个基点的定价概率接近90%，高于上周的70%。
在加息预期升温下的交易策略
交易员可考虑在短期限欧元利率互换上“付固定”（pay fixed），以押注利率走高。卖出三个月EURIBOR利率期货合约，则是另一种更直接的方式来押注欧洲央行的预期行动。这类工具对短期政策变化较为敏感，适合当前环境。
我们在2022-2023年的加息周期也看到类似模式：顽固的服务业通胀迫使欧洲央行采取比最初预期更激进的行动。当时短端收益率显著上升，我们预计这一次也会出现类似但幅度较小的走势。历史经验显示，当服务业等核心分项仍处高位时，欧洲央行不会犹豫采取行动。
关于本轮通胀是否由少数因素（如机票）驱动的不确定性，为波动率市场带来机会。我们建议关注买入VSTOXX指数看涨期权（call options），该指数为欧洲股市波动率的主要指标。这不仅可提供对冲，也能在市场对欧洲央行路径感到紧张时获利。
加息预期亦应为欧元提供支撑，尤其在美国联储局等其他央行看似按兵不动的情况下。线上数据显示，欧元的投机性仓位已在三个月来首次转为净多。我们认为，通过期货或看涨期权建立EUR/USD多头仓位，是一项具吸引力的次要交易。
