欧元区数据相对清淡，但8月初的通胀读数显示，在能源（尤其是车用燃料）回升带动下，法国整体通胀同比升至2.7%，西班牙同比升至4.5%。两国核心通胀均下滑，表明在伊朗战争爆发六个月后，第二轮效应仍然有限。市场已完全计入欧洲央行（ECB）9月加息25个基点，而定价还隐含此后几乎还有一次额外行动；报告也指出，市场预期正从“2027年存款利率回到2.00%”的看法转向。
美国方面，7月整体PCE通胀同比为3.7%，高于3.6%的市场一致预期，且与前值3.7%持平；核心PCE同比为3.3%，环比为0.2%。修正后的美国第二季度GDP维持在年化1.5%，但私人消费、进口与价格平减指数被上修，企业利润大幅上升；美债收益率走高、EUR/USD走弱。德国Ifo指数改善，现况评估为88.5（市场预期87.0；前值86.6），预期分项为89.1（市场预期87.5；前值86.6）。下周焦点包括：非农就业预计为6.5万人（对比市场预期5.5万人）、失业率4.1%、平均时薪环比0.3%；以及欧元区HICP整体同比3.4%（前值3.0%）、核心同比2.4%（前值2.5%）。
应对欧元区与美国政策预期变化的衍生品策略
我们建议衍生品交易者在9月会议后布局欧元区利率预期转向鸽派。尽管掉期市场目前为9月计入25个基点加息，并倾向于今年稍晚再加一次，但我们认为ECB将选择暂停。交易者可通过买入2026年12月Euribor期货或建立收款方（receiver）利率掉期来利用这一错价，押注“第二次加息”不会发生。
随着美国第二季度GDP稳定在1.5%、PCE通胀小幅回升至3.7%，美债收益率上行压力已将EUR/USD拖向1.08附近。我们预计下周非农就业将录得6.5万人，高于市场一致预期的5.5万人，这应会进一步支撑美元。衍生品交易者可考虑买入短期限EUR/USD看跌期权（put），在劳动力数据公布前捕捉该下行动能。
通胀分化与欧元区收益率曲线交易
尽管西班牙与法国整体通胀因能源成本上升而回温，但欧元区核心通胀预计将在下周降至2.4%。这种分化表明，今年早些时候中东紧张局势带来的能源价格波动，并未触发明显的第二轮通胀效应。随着德国制造业复苏（Ifo指数升至88.5所示），交易者可考虑在德国国债（Bund）上买入收益率曲线趋平（flattener）期权。
由于我们不再预期ECB会在2027年将存款利率下调回2.00%，长期利率预期需要相应调整。交易者应避免买入那些押注未来两年出现激进降息周期的长久期receiver互换期权（receiver swaptions）。相反，卖出递延Euribor跨期价差（calendar spreads），有助于在欧洲利率“更高、更久”（higher-for-longer）的环境中获利。
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