Rabobank的外汇策略团队表示，日本央行循序渐进的加息路径，反映过去一段时期接连出现的异常冲击，包括关税、战争以及国内政治变化。行长植田和男已将进一步收紧政策与经济活动和物价改善挂钩，同时指出工资制定行为转趋坚实，是推动核心CPI通胀朝2%目标靠拢的动力。去年圣诞节当天的演讲中，他表示日本央行将继续上调政策利率，并调整货币宽松程度。
植田也将油价上升形容为暂时性拖累，但他也提到政府动用战略石油储备，以及AI相关需求，可在一定程度上抵消影响。综合来看，尽管能源成本上升、美国关税不确定性增加，日本出口与工业生产整体仍大致持平。另一方面，日本央行自2024年起逐步缩减购债规模并收缩资产负债表，这使市场更聚焦于财政风险、日债（JGB）供给，以及首相偏向扩张的形象，进而引发市场呼吁政府就预算将如何影响日债供需与走势，提供更多安抚与说明。
债市波动与财政风险
日本正处于关键转折点：日本央行的缩减购债（tapering）计划在2026年初成功将每月国债购买量减半至约3万亿日元后，如今市场已完全暴露在供需力量之下。随着央行买盘缩减，投资者对日本庞大的公共债务（仍高于GDP的260%）变得高度敏感。我们认为，随着未来数周国内财政风险成为市场焦点，衍生品交易员需为日本国债（JGB）波动显著上升做好准备。
在政策利率徘徊于约0.50%、通胀持续贴近2%目标的背景下，进一步收紧货币政策的压力正在累积。我们建议外汇衍生品交易员运用USD/JPY看跌期权（put options），把握日元走强的潜在收益，因为日本与美国之间的利差仍在收窄。历史走势显示该货币对对预期极为敏感，例如USD/JPY曾在2024年7月自161以上、在加息预期推动下急跌至145附近，凸显在适当时点配置下行保护的获利空间。
由于央行不再以过去的规模吸收日债供给，10年期日债收益率更容易出现向上急升。我们建议利率交易员布局更陡的收益率曲线，例如放空日债期货，或在日元利率互换中做“付固定”（pay fixed）。该策略可直接捕捉市场为日本扩张性国家预算融资而要求更高风险溢价所带来的机会。
出口韧性与股市机会
与此同时，日本出口部门展现韧性：全球对AI基础设施的需求，正抵消高能源价格带来的负面冲击。我们建议运用日经225指数看涨期权（call options）布局科技驱动的增长动能。在借贷成本上升之际，这股动能仍支撑日本股市表现相对稳健。上述基本面韧性也为日本央行继续加息提供空间，使其在不扼杀经济扩张的情况下推进政策正常化。
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