日元在据报进行两次干预后，自7月最后一周以来兑美元已上涨5%，合计成本可能超过1000亿美元。这一反弹发生在过去五年JPYUSD累计贬值41%的背景下，而目前被提及的剩余政策杠杆，是更快上调国内利率。
日本央行政策委员会成员高田创（Hajime Takata）谈及更快的加息步伐，并提出基准利率可能连续上调的可能性。日本利率更快上行可能冲击日元套息交易；该交易据估计每年向市场提供超过2500亿美元的流动性，并可能引发外汇市场的剧烈波动，同时推动“避险”买盘流向主权债与美元。另方面，即使在相关日期美国财政部回购规模高于市场预期的40亿美元，其影响也将受限于规模约40万亿美元的美债市场，以及企业大量发债所带来的供给压力，这也限制了压低收益率的努力。
外汇波动上升的风险：衍生品交易员需提高警惕
我们认为，随着日元延续其高波动走势，衍生品交易员必须为外汇市场波动率的上升做好准备。在日本央行近期干预之后（估算成本已超过1000亿美元），日元兑美元5%的修复只是更大转变的开端。随着日本央行暗示可能连续加息，我们建议交易员为庞大的日元套息交易突然逆转做好防范。
历史上，当日元套息交易开始平仓，美元/日元期权的隐含波动率往往会快速飙升，类似于2024年8月市场动荡期间一度升至16%以上的情形。目前，套息交易每年向全球市场注入超过2500亿美元的流动性，这意味着任何突如其来的加息都可能引发大规模保证金压力。为对冲这一风险，我们建议买入价外（out-of-the-money）的美元/日元看跌期权，以在日元快速升值时获利。
对美债市场的含义与对冲策略
我们也必须关注美国国债市场：任何避险情绪升温都可能推动资金流入主权债，并强化美元。即便美国财政部的回购计划旨在改善市场流动性，若全球投资者因恐慌抛售风险资产以回补日元空头，这些举措也未必能压制收益率。利率互换与长久期美债期货的仓位规模应保持保守，以避免在潜在的流动性陷阱中被动承压。
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