围绕斯科特·贝森特（Scott Bessent）的财政部回购计划的评估仍在继续；该计划启动之日，美国国债总额同日突破40万亿美元。文章指出，关键指标是“公众持有的债务”（debt held by the public），估计为32.26万亿美元，必须在市场上融资。WolfStreet将这项操作定性为：用较旧、较低票息的债券，置换为较新的、更高融资成本的发行；拟议的140亿美元回购，对比4.4万亿美元的10年期美债及5.5万亿美元的20年与30年期长债，意味着在接近10万亿美元的这一期限段中，规模约为0.14%。
7月美联储会议纪要被形容为“缺乏新意”，其中3名委员倾向加息；ING表示，该倾向性投票发生在疲弱的就业数据、走软的零售销售以及更坚挺的通胀数据之前，并预计利率将维持按兵不动直至2027年相当长一段时间。另据报道，凯文·沃什（Kevin Warsh）希望每年召开6次政策会议而非8次。短期焦点转向每周初请失业金人数与费城联储制造业指数；而下一轮计划中的财政部回购购买安排在2026年9月9日。路透称，回购不会改变总体借款规模，但可能使融资结构向短端倾斜，常被称为“扭转操作”（Operation Twist）。
在财政部干预背景下的交易策略
我们建议衍生品交易员，不要被财政部意外的140亿美元债券回购所带来的短期噪音牵着走。尽管这次干预短暂平复了近期的市场恐慌，但其发生之际，美国国债总额已跨越40万亿美元这一重大里程碑。当前公众持有的净债务处于创纪录的32.26万亿美元水平，这一小规模流动性注入，仅相当于未偿长期美债市场的0.14%。
交易员应为2026年9月9日下一次预定回购购买前后的局部波动做好准备。我们建议运用短期期权，把握10年期与30年期美债收益率可能出现的阶段性压制。不过需注意，历史先例如2011年的“扭转操作”显示，转向短期融资很少会改变利率长期上行的趋势。
为利率长期维持与股市韧性进行布局
鉴于美联储很可能将利率维持不变直至2027年相当长一段时间，我们建议为“无着陆”（no landing）情景进行布局，即经济增长持续推进。在这种环境下，可考虑对主要股指配置短期看涨期权，因为现金充裕的科技巨头仍在推动市场上涨。不过，我们也必须意识到，在这种环境中交易，就像温水煮青蛙——在水沸腾前不易察觉风险累积。
为防范突然反转，我们建议买入到期较长的股票保护性看跌期权，作为成本相对低廉的对冲工具。财政部当前正以“便宜”的旧债置换“昂贵”的新债，这将不可避免地对收益率构成上行压力。若这些干预未能压制收益率上升，市场反应可能引发跨资产类别的急剧、意外回调。
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