布伦特近月合约本周上涨12%，美国—伊朗紧张局势升级以及唐纳德·特朗普的言论抬升风险溢价，且大部分涨幅集中在周一和周二。消息刺激下，油价一度上探至每桶91美元附近，随后回落。另一方面，油轮追踪数据显示，海湾航运出现以原油为主的修复：预计原油占霍尔木兹海峡（SoH）过境量近80%，较冲突前水平高出约5个百分点；而液化天然气（LNG）运输则被形容为相对滞后。
炼厂利润收窄速度快于原油绝对价格。裂解价差在亚洲上涨22%、在美国上涨12%，与市场对SoH潜在运输中断及成品油短缺风险的担忧一致。库存数据进一步强化这一图景；报道称6月库存增加2,100万桶，其中增量被认为主要发生在原油而非成品油，使得成品油供需相对更偏紧。
高波动环境下的期权策略
鉴于布伦特原油上周突然大涨12%，我们认为衍生品交易者应为波动延续进行布局。尽管布伦特一度触及每桶91美元后回落，但中东地缘政治威胁仍处于高度活跃状态。我们建议买入短期限布伦特看涨期权，以在美伊紧张局势升级时捕捉突发性价格飙升。
把握裂解价差机会并管理供应风险
我们也看到裂解价差交易存在高盈利机会：亚洲裂解价差跳升22%，美国跳升12%。由于成品油库存明显比原油更紧，成品油裂解价差有望跑赢。我们建议做多汽油与取暖油裂解价差头寸，以利用这一扩大的缺口。
我们对过境数据的分析显示，当前原油已占霍尔木兹海峡流量的80%，使供应风险更集中于单一咽喉要道。历史上，这类瓶颈叠加OPEC+严格的供应纪律，往往会引发突发性的市场挤压。在今年夏季全球原油需求徘徊在接近历史高位的每日1.04亿桶附近之际，我们建议使用牛市看涨价差（bull call spreads）来限制风险。
尽管上月全球库存增加2,100万桶，但几乎全部增量来自原油而非成品油。我们建议即便出现阶段性回调，也应避免在近月合约上建立空头头寸。相反，应保持对波动率的净多头，以对冲突发的航运中断风险。
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