ING 分析师 Chris Turner 与 Padhraic Garvey 预计，日本央行在6月将政策利率上调至1.00%后，仍将维持紧缩倾向，并指出政策委员会的一种观点认为，日本的中性利率接近2.00%。他们预期下一次会议将把利率维持在1.00%不变，市场焦点将转向央行如何在经济活动、物价与金融环境的背景下，阐述进一步撤除货币宽松的路径。
在日本央行4月/5月进行外汇干预但未能有效阻止日元走弱后，市场对更快升息路径的猜测升温。消息人士称，部分委员可能倾向于在9月或10月尽快跟进升息，而非按“每半年一次”的节奏（这将意味着12月）。总裁植田和男预计将于病后回归，使委员会恢复为9人；外界可能将密切关注是否出现“连续升息”的推动力，包括鸽派委员中田英ime是否会获得中川顺子与田村直树的支持。内阁府会出席会议，会议纪要记录其观点称，日本“向增长导向型经济的转型至关重要”。
日元仓位与期权策略
我们认为，随着日本央行将其目标朝2.00%的中性利率推进，衍生品交易员应在未来数周为日元走强进行布局。在政策利率目前为1.00%的情况下，买入美元/日元（USD/JPY）看跌期权（put）是把握潜在下行的一个具吸引力方式。该策略也受到近期经济数据支撑：日本核心通胀稳定维持在2.5%以上，这令决策者面临更早而非更迟收紧政策的压力。
债券市场与波动率保护
我们也建议做空日本国债（JGB）期货，或在日元利率互换中支付固定利率（pay fixed）。10年期JGB收益率已徘徊在1.0%至1.1%区间附近，随着市场参与者计入秋季升息，其进一步上行的可能性较大。若央行董事会在即将到来的会议中呈现更偏鹰派的投票分歧结构，互换利率将出现明显反应。
我们建议聚焦于在9月与10月前后到期的短期期权，以捕捉突发的政策转向。历史上，央行出乎意料地转鹰，往往会触发日元套息交易（carry trade）的快速平仓，导致外汇波动率突然飙升。随着围绕2.00%中性利率的讨论升温，为投资组合防范这类突发行情将变得尤为关键。
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